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前言

在私募可交換債（以下簡稱“私募EB”）系列的基礎(chǔ)篇（/LAW/201611/1916193855865.html）中，我們就私募EB的概念、相關(guān)監(jiān)管政策、發(fā)行和轉(zhuǎn)讓、發(fā)行主體和發(fā)行對象、主要功能和特點、核心條款等進(jìn)行了全面分析。在對游戲規(guī)則有了初步了解之后，本文擬通過對幾個典型案例的剖析，進(jìn)一步揭示包括低價融資、高位減持、補充支付等私募EB的各項功能。

一、           低價融資之“14海寧債”

1、 基本情況

深交所中小板A股上市公司海寧皮城（股票代碼：002344）的第一大股東海寧市資產(chǎn)管理公司于2014年7月31日發(fā)行了總額為36,000萬元，票面利率為7.3%，期限為24個月的私募EB，并在深交所綜合協(xié)議交易平臺進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

2、 主要條款[1]

（1）    換股期條款：換股期為本期債券發(fā)行之日起12個月后至本期私募EB到期之日。

（2）    贖回條款：

A.      換股期前

進(jìn)入換股期前15個交易日至前6個交易日中至少有5個交易日的海寧皮城股票（以下各私募EB所對應(yīng)的上市公司/新三板公司股票統(tǒng)稱“標(biāo)的股票”）收盤價不低于當(dāng)期換股價格的120%時，發(fā)行人董事會有權(quán)決定在進(jìn)入換股期前5個交易日內(nèi)按照債券面值的110%贖回全部或部分本期私募EB。

B.      換股期內(nèi)

換股期內(nèi)，當(dāng)下述情形的任意一種出現(xiàn)時，發(fā)行人有權(quán)決定按照“債券面值+當(dāng)期應(yīng)計利息”贖回全部或部分未換股的本期私募EB：

a.      換股期內(nèi)，如果標(biāo)的股票價格任意連續(xù)10個交易日中至少有5個交易日的收盤價不低于當(dāng)期換股價格的120%，發(fā)行人董事會有權(quán)決定在5個交易日內(nèi)決定是否贖回；或

b.      本期私募EB余額不足1,000萬元時。

C.      存續(xù)期內(nèi)

本期私募EB存續(xù)期間，若因標(biāo)的股票派發(fā)現(xiàn)金股利，導(dǎo)致?lián)Q股價格調(diào)整（除息）時，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)根據(jù)調(diào)整后的換股價格與預(yù)備用于交換的標(biāo)的股票數(shù)量乘積去除以發(fā)行規(guī)模，得到覆蓋比例X，發(fā)行人將按照票面本金和票面利率計算的應(yīng)計利息之和，贖回每名投資者所持有的債券余額中的部分私募EB，每名投資者被贖回私募EB的數(shù)量為：該名投資者所持有的私募EB余額*（1－X）。

（3）    回售條款：

本期私募EB存續(xù)期最后三個月內(nèi)，當(dāng)標(biāo)的股票在任意連續(xù)20個交易日中至少10個交易日的收盤價低于當(dāng)期換股價格的80%時，即觸發(fā)回售條款。發(fā)行人在回售條件觸發(fā)次日發(fā)布公告，債券持有人有權(quán)在公告日后10個交易日內(nèi)將其持有的本期私募EB全部或部分按照“債券面值*（1+票面利率）”回售給發(fā)行人。

（4）    下修條款：無。

3、 條款解讀

通過對14海寧債各主要條款的解讀，可初步判斷出，該私募EB為偏債型私募EB，理由如下：

（1）    換股起始日期晚，債券存續(xù)期短。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，私募EB自發(fā)行結(jié)束之日起六個月后，債券持有人可選擇是否將所持有的私募EB交換為標(biāo)的股票，在實務(wù)中，多數(shù)私募EB設(shè)定的換股期起始日也是設(shè)定為私募EB自發(fā)行結(jié)束之日起六個月后，對于多數(shù)存續(xù)期兩年以上的私募EB而言，其換股期一般超過十八個月。而14海寧債的換股起始日期為自發(fā)行結(jié)束之日起十二個月后，并且，14海寧債的存續(xù)期僅為兩年，即換股期僅為十二個月。顯然大股東并不鼓勵債券持有人進(jìn)行換股。

（2）    設(shè)置換股期前和換股期內(nèi)贖回條款。在已發(fā)行的幾十款私募EB產(chǎn)品中，設(shè)置兩種贖回條款的私募EB實屬罕見。在在私募可交換債系列的基礎(chǔ)篇中，我們曾提及，無論是換股期前的贖回條款還是換股期內(nèi)的贖回條款，均主要是為了保護發(fā)行人的利益。而14海寧債的發(fā)行人同時設(shè)置了兩種贖回條款，說明其并不希望將其所持有的標(biāo)的股票與債券持有人交換。

（3）    觸發(fā)回售的條件較低。任意連續(xù)20個交易日中只要有10個交易日的標(biāo)的股票收盤價低于換股價格的80%，即觸發(fā)回售。相較其他私募EB如下文所述14歌爾債的“任意連續(xù)30個交易日標(biāo)的股票收盤價低于換股價格的70%”，又如15東集01的“任意連續(xù)30個交易日中至少20個交易日的收盤價低于當(dāng)期換股價格的60%”，14海寧債觸發(fā)回售的條件確實較低，可以說，一方面更多地保護了債券持有人的利益，但另一方面也說明發(fā)行人并不愿意減持其所持有的標(biāo)的股票。

（4）    無換股價格下修條款。不少偏股性的私募EB，如下文所述的15東集01，均設(shè)置了換股價格下修條款。當(dāng)標(biāo)的股票價格大大低于換股價格時，執(zhí)行下修條款能夠讓債券持有人以較低的換股價格取得標(biāo)的股票。但14海寧債的發(fā)行人并未設(shè)置下修條款，結(jié)合其較低的回售觸發(fā)條件，更進(jìn)一步驗證了該私募EB的債性特征，即，其發(fā)行人擬通過發(fā)行私募EB進(jìn)行低價融資，而非減持其所持有的標(biāo)的股票。

二、           高位減持之“14歌爾債”

1、基本情況

深交所中小板A股上市公司歌爾股份（股票代碼：002241，曾用名“歌爾聲學(xué)”）的第一大股東濰坊歌爾集團有限公司于2014年9月10日發(fā)行了總額為120,000萬元，票面利率為2.5%，期限為36個月的私募EB，并在深交所綜合協(xié)議交易平臺進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

2、主要條款[2]

（1）    換股期條款：換股期為本期私募EB發(fā)行之日起6個月后至本期私募EB到期之日。

（2）    贖回條款：

A.      到期贖回

在本期私募EB期滿后5個交易日內(nèi)，發(fā)行人將以本期私募EB票面面值上浮8%（含最后一期利息）的價格向投資者贖回全部未換股的私募EB。

B.      有條件贖回

換股期內(nèi)，當(dāng)下述兩種情形的任意一種出現(xiàn)時，發(fā)行人有權(quán)決定按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計利息的價格贖回全部或部分未換股的私募EB：

a.      換股期內(nèi)，如果標(biāo)的股票在任何連續(xù)30個交易日中至少15個交易日的收盤價格不低于當(dāng)期換股價格的130%（含130%）；

b.      當(dāng)本期私募EB未換股余額不足3000萬元時。

（3）    回售條款：

在發(fā)行人本次發(fā)行的私募EB到期前180天內(nèi)，如果標(biāo)的股票在任何連續(xù)30個交易日的收盤價格低于當(dāng)期換股價的70%時，債券持有人有權(quán)將其持有的私募EB全部或部分按面值加上當(dāng)期應(yīng)計利息的價格回售給發(fā)行人。

（4）    下修條款[3]：

當(dāng)標(biāo)的股票在任意連續(xù)20個交易日中至少10個交易日的收盤價低于當(dāng)期換股價格的85%時，發(fā)行人董事會有權(quán)決定換股價格是否向下修正。修正后的換股價格應(yīng)不低于該次董事會決議簽署日前20個交易日標(biāo)的股票收盤價均價的90%，且不低于前一交易日的標(biāo)的股票交易收盤價的90%。

3、條款解讀

與14海寧債截然不同的是，14歌爾債則完全是偏股型私募EB，具體而言：

（1）    債券存續(xù)期和換股期均較長。14歌爾債的存續(xù)期為三年，并且，換股起始日期為自發(fā)行結(jié)束之日起六個月后。這就意味著14歌爾債的換股期限長達(dá)三十個月，比14海寧債十二個月的換股期限足足多出十八個月。由此可見，14歌爾債的發(fā)行人非常鼓勵債券持有人換股。

（2）    贖回條件較高。14歌爾債并未設(shè)置換股期前贖回條款，僅設(shè)置了換股期內(nèi)贖回和到期贖回。對于換股期內(nèi)贖回，包括贖回價格和贖回價格所需達(dá)到的天數(shù)要求等條件均遠(yuǎn)高于14海寧債。而對于到期贖回，則具有一定的兜底性質(zhì)，即，假設(shè)債券存續(xù)期內(nèi)，標(biāo)的股票的表現(xiàn)不理想，未達(dá)到換股價格或僅略高于換股價格，從而導(dǎo)致債券持有人遲遲不愿換股，那么在債券到期后，發(fā)行人須將尚未實施換股的所有私募EB進(jìn)行贖回操作。

（3）    觸發(fā)回售的條件較高。相較于其他私募EB，14歌爾債對觸發(fā)回售的標(biāo)的股票價格需達(dá)到的天數(shù)要求非常高。私募EB常見的相關(guān)天數(shù)要求如，（在本期私募EB存續(xù)期最后X個月內(nèi)）標(biāo)的股票任意連續(xù)10個交易日中至少5個交易日的收盤價格低于當(dāng)期換股價的X%；又如，（在本期私募EB存續(xù)期最后X個月內(nèi)）標(biāo)的股票任何連續(xù)15個交易日的收盤價格低于當(dāng)期換股價的X%。而14歌爾債的相關(guān)天數(shù)要求則為：標(biāo)的股票任何連續(xù)30個交易日的收盤價格低于當(dāng)期換股價的70%。即，天數(shù)既要求連續(xù)，又必須達(dá)到30個交易日；顯然，發(fā)行人為債券持有人行使回售權(quán)設(shè)置了很高的要求，極大降低了觸發(fā)回售的可能性。

（4）    觸發(fā)換股價格下修的標(biāo)準(zhǔn)較低。常見的私募EB下修條款僅限于在私募EB的換股期內(nèi)觸發(fā)，而14歌爾債的下修條款并未設(shè)置明確的時間窗口，言下之意，在14歌爾債的存續(xù)期間內(nèi)，一旦滿足相關(guān)條件，隨時可觸發(fā)換股價格下修。這顯示出發(fā)行人強烈的減持意愿。

三、           一舉兩得之“16體EB01”和“16體EB02”

1、基本情況

上交所主板A股上市公司中珠醫(yī)療（股票代碼：600568）的股東深圳市一體投資控股集團有限公司（以下簡稱“一體集團”）分別于2016年8月25日和2016年9月2日發(fā)行了“16體EB01”和“16體EB02”兩期總額為10億元的私募EB。其中，“16體EB01”發(fā)行額度為4億元，票面利率為6.1%；而“16體EB02”發(fā)行額度為6億元，票面利率為8%；二期私募EB的期限均為36個月，均在上交所交易市場固定收益證券綜合電子平臺進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

2、主要條款

（1）    換股期條款：換股期為本期私募EB發(fā)行之日起6個月后至本期私募EB到期之日。

（2）    贖回條款：本期私募EB不設(shè)置換股期前的提前贖回條款，當(dāng)進(jìn)入換股期內(nèi)后，本期私募EB贖回條款如下：任意連續(xù)20個交易日中至少10個交易日的收盤價不低于當(dāng)期換股價格（即初始換股價格）的110%，發(fā)行人執(zhí)行董事有權(quán)按票面價格的110%（含票面利息）提前贖回。

（3）    回售條款和下修條款不詳。

3、條款解讀

為便于展開下文的案例分析，我們先對發(fā)行人的背景情況進(jìn)行簡要介紹：

2016年2月，中珠醫(yī)療通過發(fā)行股份暨募集配套資金的方式并購了深圳市一體醫(yī)療科技有限公司（以下簡稱“一體醫(yī)療”）100%股權(quán)。作為一體醫(yī)療股東之一的一體集團由此獲得了作為支付對價的中珠醫(yī)療13.5%股份并成為其第二大股東。根據(jù)一體集團承諾，該等股份存在12-36個月不等的限售期，最早的一批將于2017年2月24日解禁。

一體集團選擇接受中珠醫(yī)療的股份，而非現(xiàn)金作為交易對價，顯然出于其看好中珠醫(yī)療的未來發(fā)展。對中珠醫(yī)療而言，通過發(fā)行股份支付交易對價，也可以大大減輕其現(xiàn)金支付壓力，可謂雙贏。但如果一體集團在相應(yīng)股份限售期內(nèi)急需資金周轉(zhuǎn)，卻又囿于限售承諾而無法進(jìn)行拋售，該如何解決呢？此時，私募EB就成了最佳選擇。因為相關(guān)法規(guī)僅要求預(yù)備用于交換的標(biāo)的股票在進(jìn)入換股期時不存在限售條件，因此，一體集團可在標(biāo)的股票的限售期內(nèi)發(fā)行私募EB，并將換股起始日期設(shè)置為解禁日或之后的日期，這樣就能先于相應(yīng)標(biāo)的股票的解禁日獲得周轉(zhuǎn)資金。而事實上，16體EB01和16體EB02的發(fā)行日分別為2016年8月25日和2016年9月2日，確實在標(biāo)的股票的限售期內(nèi)，而換股起始日為發(fā)行日起的六個月之后，為第一批限售股解禁日之后。同時，一體集團也設(shè)置了較低的觸發(fā)贖回條件，僅需達(dá)到初始換股價格的110%，發(fā)行人即可贖回私募EB，并且，上述兩期私募EB的票面利率并不低。

通過對16體EB01和16體EB02的相關(guān)條款的解讀，并結(jié)合發(fā)行人一體集團的相關(guān)背景情況，我們可以得出初步結(jié)論：一體集團在接受上市公司股份作為交易對價的同時，利用私募EB的特點，在標(biāo)的股票的限售期內(nèi)利用標(biāo)的股票實現(xiàn)融資，既解決了資金周轉(zhuǎn)問題，又獲得了上市公司第二大股東地位，可謂一舉兩得。

四、           定增套利之“15東集EB”和“15東集01”

1、 基本情況

深交所主板A股上市公司東旭光電（股票代碼：000413）的控股股東東旭集團有限公司（以下簡稱“東旭集團”）于2015年6月至7月間，分兩期發(fā)行了總額為31億元，票面利率均為7.3%，期限均為24個月的私募EB。兩期私募EB分別為“15東集EB”和“15東集01”，分別在機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)和深交所綜合協(xié)議交易平臺進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

2、 主要條款[4]

（1）    換股期條款：換股期為本期私募EB發(fā)行之日起12個月后至本期私募EB到期之日。

（2）    贖回條款：

A.      換股期內(nèi)，當(dāng)出現(xiàn)任意一種下述情形時，發(fā)行人有權(quán)決定按照債券面值的100%加應(yīng)計利息贖回全部或部分未換股的本期私募EB：

a.      如果標(biāo)的股票價格任意連續(xù)10個交易日中至少有5個交易日的收盤價不低于當(dāng)期換股價格的130%，發(fā)行人董事會有權(quán)在5個交易日內(nèi)決定是否贖回；

b.      本期私募EB余額不足5,000萬元時。

B.      換股期內(nèi)，如因換股價格向下修正或調(diào)整而出現(xiàn)預(yù)備用于交換的標(biāo)的股票數(shù)量少于本期未償還私募EB全部換股所需股票數(shù)量（以下簡稱“觸發(fā)情形”）；并且，發(fā)行人因標(biāo)的股票權(quán)利受限而不能補足全部換股所需股票數(shù)量時，發(fā)行人應(yīng)在觸發(fā)情形發(fā)生之日起10個交易日內(nèi)，將以債券面值及按照10%的年化利率計算的應(yīng)計利息之和回購債券持有人所持有的全部或部分私募EB，向債券持有人回購的債券數(shù)量為：該債券持有人所持有的債券數(shù)量*（1－X）。其中，X=（調(diào)整或修正后的換股價格×經(jīng)補足權(quán)利未受限股票后用于交換的標(biāo)的股票數(shù)量）/發(fā)行規(guī)模。

（3）    回售條款：

A.      本期私募EB存續(xù)期最后三個月內(nèi)，標(biāo)的股票在任意連續(xù)30個交易日中至少20個交易日的收盤價低于當(dāng)期換股價格的60%，即觸發(fā)回售條件。發(fā)行人在回售條件觸發(fā)次日發(fā)布公告，債券持有人有權(quán)在公告日后10個交易日內(nèi)將其持有的本期私募EB全部或部分按照債券面值的110%（含應(yīng)計利息）回售給發(fā)行人。若在上述交易日內(nèi)發(fā)生過換股價格因發(fā)生送紅股、轉(zhuǎn)增股本、配股以及派發(fā)現(xiàn)金股利等情況而調(diào)整的情形，則在調(diào)整前的交易日按調(diào)整前的換股價格和收盤價格計算，在調(diào)整后的交易日按調(diào)整后的換股價格和收盤價格計算。若出現(xiàn)換股價格向下修正的情況，則上述“連續(xù)30個交易日”須從換股價格調(diào)整之后的第1個交易日起重新計算。

B.      如東旭光電2015年定增方案在本期私募EB發(fā)行結(jié)束之日起滿15個月的第一個交易日仍未實施完成，則債券持有人有權(quán)在私募EB到期前5個交易日按照債券面值的111％（含應(yīng)計利息）回售給發(fā)行人。

（4）    下修條款：

A.      換股期前

在本期私募EB進(jìn)入換股期前10個交易日中至少有5個交易日的收盤價低于初始換股價格的70%時，本期私募EB的初始換股價格將自動向下修正，修正后的換股價格不超過《東旭集團有限公司2015年非公開發(fā)行可交換公司債券換股價格自動向下修正的提示性公告》公告日前20個交易日收盤價均價及前1日收盤價中較高者的130%（不超過初始換股價格）。

B.      換股期內(nèi)

在本期私募EB換股期內(nèi)，當(dāng)標(biāo)的股票在任意連續(xù)15交易日中至少7個交易日的收盤價低于當(dāng)期換股價格的90%時，發(fā)行人董事會有權(quán)在5個交易日內(nèi)決定換股價格是否向下修正，如發(fā)行人董事會決定不行使向下修正權(quán)利，滿足觸發(fā)條件后10個交易日內(nèi)不得再次做出向下修正決議。修正后的換股價格應(yīng)不低于該次董事會決議簽署日前20個交易日標(biāo)的股票收盤價均價的90%和前一交易日的標(biāo)的股票交易收盤價的90%。

3、 條款解讀

本案例可謂是上市公司大股東通過“定向增發(fā)+發(fā)行私募EB”的方式成功套利的經(jīng)典案例。那么作為發(fā)行人的東旭集團是如何一步步實現(xiàn)其套利計劃的呢？以下為詳細(xì)解讀：

（1）    上市公司定向增發(fā)

東旭光電在2015年2月公告的《2015年度非公開發(fā)行股票預(yù)案》中稱，為建設(shè)第5代TFT-LCD用彩色濾光片（CF）生產(chǎn)線項目、對外進(jìn)行股權(quán)收購以及補充流動資金，將向包括控股股東東旭集團在內(nèi)的不超過10名特定投資者發(fā)行總計不超過1,169,590,643股標(biāo)的股票，總額不超過800，000萬元，發(fā)行底價為6.84元/股。其中，東旭集團擬出資認(rèn)購股份的金額為人民幣30億元，并承諾自發(fā)行結(jié)束之日起36個月內(nèi)不進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

（2）    控股股東發(fā)行私募EB

東旭光電的定增預(yù)案發(fā)布后不到半年，東旭集團便發(fā)行了兩期初始換股價格均為12元/股的私募EB。值得一提的是，這兩期私募EB的回售條款和下修條款均很有特點。為更便于理解，我們先對下修條款進(jìn)行分析。與其他私募EB產(chǎn)品有所不同，東旭集團發(fā)行的這兩期私募EB產(chǎn)品均設(shè)置了換股期前和換股期內(nèi)的雙重下修條款。并且，換股期內(nèi)的換股價格下修甚至都無需發(fā)行人董事會決定，為達(dá)到相應(yīng)下修條件時的自動觸發(fā)。從下修條款可以看出，東旭集團減持標(biāo)的股票的意愿相當(dāng)強烈。然而，這是否意味著東旭集團愿意賤價甩賣標(biāo)的股票呢？答案當(dāng)然是否定的。因為，除了常見的在私募EB存續(xù)期最后X個月內(nèi)因標(biāo)的股票價格遠(yuǎn)低于換股價格而觸發(fā)的回售（以下簡稱“常規(guī)回售”）之外，這兩期私募EB的回售條款均設(shè)置了另一個窗口期，即：當(dāng)東旭光電2015年定增方案在私募EB發(fā)行結(jié)束日后的15個月仍未實施完成，則債券持有人有權(quán)在債券到期前5個交易日按債券面值的111%回售給發(fā)行人。很顯然，債券持有人是否能夠行使回售權(quán)在一定程度上有賴于東旭集團是否能成功地以低價獲得標(biāo)的股票。如東旭光電定增方案順利實施，則債券持有人基本很難行使回售權(quán)，因為即使是常規(guī)回售，發(fā)行人也可以決定先下修換股價格，而觸發(fā)常規(guī)回售的天數(shù)要求則須從換股價格調(diào)整之后的第1個交易日起重新計算。如定增方案未能順利實施，則意味著東旭集團無法以低價獲取標(biāo)的股票，從債券面值的111%的回售價格可以看出，在這種情況下，東旭集團寧可向債券持有人支付高額利息，也不愿賤賣其原先持有的標(biāo)的股票。由此可得，東旭集團發(fā)行兩期私募EB的初衷便是將之前通過參與東旭光電定增獲得的低價標(biāo)的股票進(jìn)行套現(xiàn)。

（3）    債券發(fā)行人和持有人雙贏

事實上，在該兩期私募EB即將進(jìn)入換股期前的1個月內(nèi)，東旭光電不斷發(fā)布利好消息，標(biāo)的股票的價格因此逆勢大漲，超出了初始換股價格。于是，在進(jìn)入換股期后，債券持有人紛紛進(jìn)行換股操作，并在二級市場上拋售獲利；而東旭集團也得以順利減持套利。根據(jù)相關(guān)媒體報道，截止至2016年8月19日，標(biāo)的股票100%完成換股，而此時進(jìn)入換股期尚不足一個月。

結(jié)語

由于篇幅有限，本文無法窮盡私募EB的各項功能，除了上文所述的低價融資型、高位減持型、一舉兩得型和定增套利型私募EB外，實踐中還有用于替代員工持股計劃的私募EB（股東可實現(xiàn)避稅）、用于進(jìn)行市值管理的私募EB等。應(yīng)當(dāng)說，無論對于上市公司和新三板公司大股東而言，還是對于私募EB的投資者而言，私募EB因其相對寬松的監(jiān)管環(huán)境、靈活便捷的操作方式，以及較低的成本等優(yōu)勢而越來越受到青睞。因此，如何設(shè)計相關(guān)條款就成了發(fā)行人和投資者之間的一場博弈。建議有意向的私募EB的發(fā)行人和投資者，在發(fā)行和投資產(chǎn)品前謹(jǐn)慎設(shè)計和考量關(guān)鍵性條款，從而最大限度地降低相關(guān)法律風(fēng)險。

作者簡介：

楊春寶律師，北京大成（上海）律師事務(wù)所高級合伙人。執(zhí)業(yè)20余年，系上海最早的70后高級律師。楊律師入選國際知名法律媒體China Business Law Journal“100位中國業(yè)務(wù)優(yōu)秀律師”，榮獲Finance Monthly“2017中國TMT律師大獎"，并入圍Finance Monthly“2016中國公司法律師大獎”，系Asia Pacific Legal 500和Asia Law Profiles多年推薦律師，具有上市公司獨立董事任職資格，系復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院兼職導(dǎo)師、華東政法大學(xué)兼職研究生導(dǎo)師。楊律師執(zhí)業(yè)領(lǐng)域為：公司、投資、并購和基金， TMT，房地產(chǎn)和建筑工程，知識產(chǎn)權(quán)，以及上述領(lǐng)域的爭議解決。電郵：chambers.yang@dentons.cn

孫瑱律師，北京大成（上海）律師事務(wù)所律師。孫律師在執(zhí)業(yè)前從事企業(yè)管理工作十多年，具備優(yōu)秀的中英文雙語溝通和協(xié)調(diào)能力，同時也積累了非常豐富的企業(yè)運營方面的知識和經(jīng)驗。孫律師執(zhí)業(yè)領(lǐng)域為：投資并購、私募基金和資本市場。電郵：sun.zhen@dentons.cn

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