通過破產重整即將重歸資本市場，大股東長航集團宣布退出；分析認為，可能是為即將進入的重組方“騰地方”

　　就在*ST鳳凰即將重歸資本市場的“前夕”，大股東中國長江航運集團總公司（下稱“長航集團”）宣布退出*ST鳳凰，通過公開渠道尋找“接盤俠”。消息傳出立即引發(fā)資本市場錯愕：公司即將重歸股市，大股東緣何于此時離席盛宴？有觀點認為，長航的退出可能是為即將進入的重組方“騰地方”，這使鳳凰的重組預期變得更加強烈。

　　盡管這家公司的經營水平未有實質改善，且未有轉型進展，所處行業(yè)仍在持續(xù)低迷，但牛市當前，市場狂熱，恢復上市+重組預期的雙重利好，仍然刺激投資者為之興奮。

　　大股東讓權帶來重組想象

　　在重新上市的當口，大股東“突然”抽身離去的舉動令人感到蹊蹺，也令*ST鳳凰恢復上市的前景變得難以琢磨。

　　5月30日，*ST鳳凰（000520.SZ）對外發(fā)布公告稱，長航集團計劃將其持有占*ST鳳凰總股本17.89%的股權對外轉讓，現公開征集接盤人。長航集團則公告稱，擬將所持有*ST鳳凰股權全部置出，待獲國務院國資委批復后，將公開征集受讓方。

　　6月4日，*ST鳳凰董秘李嘉華告訴新京報記者，自己對這個事情并不清楚，“你去問集團吧。”記者就相關問題聯系長航集團相關負責人，但截至發(fā)稿未得到回復。此前ST鳳凰公開表示，預計該事件對公司恢復上市影響不大。

　　*ST鳳凰的業(yè)績數據顯示，2014年，公司實現營業(yè)收入9.82億元，同比減少27.49%；凈利潤為43.07億元，同比增加195.41%。根據這一業(yè)績表現，之前連續(xù)三年虧損而于2014年被暫停上市的*ST鳳凰，獲得了恢復上市的基本資格。在公司進行破產重整之后，長航集團的持股比例被稀釋至17.89%，目前仍為上市公司大股東和實際控制人。

　　一位資本市場觀察人士告訴新京報記者，大股東在這個時候賣掉股權，重組預期更加明顯，“雖然集團表示公開征集接盤方，但不排除這是已經有備胎的預兆。”他表示，大股東此舉很可能意在為接下來的重組方騰出位置。“可以做這樣的猜測，比如潛在的重組方已經有了，只是對方不愿意公司有長航這么一個控股股東。”該人士分析認為，“當然公司無權要求大股東讓權，所以這里面應該是有幾方達成的共識，有一個統(tǒng)一的安排。”

　　對于這一猜測，*ST鳳凰董秘李嘉華未予承認，他表示，公司目前尚未收到相關（關于重組事項）的通知。

　　被動債轉股 或因禍得福

　　在恢復上市的這段等待期里，最忐忑和激動的當屬持有*ST鳳凰的大小股東們：根據一般“規(guī)律”，恢復上市往往預示著一只股票神話般的漲幅。值得一提的是，這些股東中有一部分“特殊”的存在，他們很可能隨著鳳凰的再次上市而被動“因禍得福”。

　　2014年，*ST鳳凰業(yè)績顯示，公司全年實現營業(yè)收入9.82億元，同比降27.49%；實現凈利潤43.07億元。而上年同期為虧損451458.47萬元。查閱相關公告可知，實質上助力*ST鳳凰順利扭虧的，是公司于2013年開始進行的破產重整程序。據了解，在*ST鳳凰的破產重整方案中，針對普通債權的債務重組具體措施為：對每家債權人20萬元以下（含20萬元）的債權部分按照100%的比例清償，而超過20萬元以上的債權人，每100元普通債權可以分得4.6股*ST鳳凰股份，根據對應股價折算，該部分普通債權清償比例僅為11.64%。這部分債權人占去絕大部分。

　　財經評論人皮海洲告訴新京報記者，在這種形勢下，債權人幾乎別無選擇，只能被動接受這一方案。因為按照現行的制度，上市公司破產后，這些債權方的權益得不到有效補償。

　　一位資本市場觀察人士告訴新京報記者，11%的債務清償率明顯是偏低的，破產重整方案能夠最終投票通過，很可能是公司對后續(xù)的重組有一系列的規(guī)劃和安排，且這種安排使債權方安心，方使債轉股順利通過，而破產重整工作也得以順利實施。“包括大股東長航的這次賣股舉動在內，很可能都是在原定動作內的。”

　　對于這種分析，*ST鳳凰董秘向新京報記者進行了否認。“沒有任何安排，我們當時的工作都是嚴格按破產法來走的。”他表示，對于最終投票得以通過的結果一開始是沒有想到的。“當時（投票前）我們看不出有任何成功的可能性。”

　　律師楊春寶告訴新京報記者，涉及債務的上市公司破產重整要通過召開債權人大會得以進行，債權人有權利否決方案。那么公司就會直接進入破產程序。“但企業(yè)一旦破產清算，作為債權方可能什么也得不到，可能所獲甚微，于是兩害相權取其輕，”前述資本市場觀察人士認為，“另外還可能有的人考慮，鳳凰一旦恢復上市，不管是賣殼還是其他方式實現重組的可能性很大，這是熱門題材，債權方賭一把，復牌后很可能連本帶利都回來了呢。”他說，“雖然入股是被動入股，但很有可能‘因禍得福’。”

　　業(yè)績仍低迷 *ST鳳凰轉型“還沒安排”

　　雖然恢復上市和重組的雙重利好在前，但許多市場人士甚至包括不少等待解套的投資者都很清楚，*ST鳳凰本質上“仍是一家績差公司，”一位投資者在股吧表示。“這樣的公司，我的策略一般是見好就收的，不可戀戰(zhàn)。”

　　從公開信息不難發(fā)現，助力*ST鳳凰順利扭虧，公司獲得重整收益為39.54億-43.70億元。但公司境況的好轉并沒有清晰反映在經營上，而航運大環(huán)境依然低迷的現狀也沒有改善。

　　來自上海國際航運研究中心的一項報告顯示，2014年全球航運市場仍舊低迷，而2015年這種狀況很可能持續(xù)。調查顯示，54.55%的船舶運輸企業(yè)認為供求失衡未能解決，市場將持續(xù)低迷。2015年“航運市場整體行情出現大幅增長的可能性不大”。

　　此外，公司一季報業(yè)績同比仍然下滑，公司解釋稱，其中重要原因是“航運業(yè)持續(xù)低迷”。

　　“大環(huán)境沒有改善，公司自身除了裁員節(jié)流之外，也沒有看到其他行之有效的提升業(yè)績的方法，照這個趨勢下去，即使公司再次上市，后市也并不樂觀，有的恐怕也就是供投資者炒個短線的意義。”前述市場人士稱。

　　債務清償率僅為11%的公司，大部分債務轉換為股權由資本市場消化，“說白了這些風險未來都是由二級市場投資者接盤。這樣一來，選擇做長期對公司進行價值投資，還是操作短線，就顯得尤為重要了。”前述市場人提醒道。

　　“難道花了這么大力氣重整，就是為了繼續(xù)經營舊業(yè)，繼續(xù)虧損，繼續(xù)向退市方向推進？”有投資者在論壇發(fā)出這一疑問。

　　此前有消息稱，目前*ST鳳凰正在開發(fā)新型業(yè)務，擬形成“船貨代物流、大件特種運輸等多業(yè)務協同發(fā)展”，但公司董秘李嘉華在接受記者采訪時，對“轉型”進行了否認。“目前還沒有這方面的考慮和安排，一切都要先等恢復上市再說”，李嘉華表示，“重新上市是對所有股東負責。”

　　□新京報記者 張泉薇 北京報道(本文轉載自《新京報》2015年6月8日財經版)