一拖再拖的新浪分眾合并案一直消磨著多方的耐心。7月初有消息稱，商務部將在本月中旬就公眾有關此案的查詢作出回復。同時，業界有關新浪迫于現時雙方低沉的業績表現，有心單方面擺脫合并約定的傳言也在近期甚囂塵上。新浪分眾合并案的審批究竟進行到何階段？新浪和分眾是否各起異心？合并案是否會成功？多個疑問有待解答。

疑團一

合并案的審批到何階段？

據稱，新浪分眾并購案于去年12月底向商務部遞交了申請。6月初，分眾傳媒董事長江南春在一次公開場合透露，這項交易正在接受商務部的反壟斷審查，如果順利將在6月底完成。

6月10日，新浪公布2009年第一季度業績報告，在分析師電話會議上，新浪CEO曹國偉透露，“雙方一致同意延長并購最后期限至下個季度末，即9月30日。”曹國偉沒有解釋為何延期，但他表示，雙方的交易仍在正常進行中，尚未得到任何交易通過審批的官方通知。

6月22日，分眾傳媒CFO楊德毅表示，原計劃于今年上半年完成的合并案比預期耗時更長。目前合并案仍處于反壟斷審查程序中，分眾傳媒與商務部一直保持溝通。新浪、分眾都在盡最大努力使之符合政府規定。

從上述新浪、分眾的公開表態看來，這一交易顯然已被商務部受理，且至少進入到初審階段。但進入7月后，新浪與分眾的表態都推翻了以往言論。

7月2日，江南春在接受國內媒體訪問時卻表示，“交易還沒有被受理，商務部在跟我們不斷地要資料，我們和新浪也在不斷補充材料。”文中還透露，接受媒體訪問時江南春正在北京拜會商務部反壟斷局的官員，希望該局能夠盡快對并購案進行反壟斷審查立項。

另據國內媒體報道，新浪CEO曹國偉直到昨日仍在就合并案作答，他表示商務部仍未立案，不存在已否決該并購案。

長期研究公司并購的高級律師楊春寶向《每日經濟新聞》介紹，不允許合并通常有兩種情況，一是有關國家安全問題，二是有關市場集中問題，即反壟斷調查。對于新浪分眾并購案，他表示“看不清進程狀態，雙方表述模棱兩可，無法判斷”。

目前，商務部方面也以查詢人非當事雙方為由，拒絕透露交易案進程。

疑問二

收購分眾還是不是一個好買賣？

2008年12月22日，新浪和分眾傳媒宣布，新浪將合并分眾旗下的戶外數字廣告業務，包括分眾樓宇電視、框架廣告以及賣場廣告等業務相關的資產，交易金額達13.74億美元。

消息宣布當晚，人們驚呼一個大型廣告媒體公司就要誕生了。但在叫好聲下，質疑聲也不斷。

據悉，在合并消息宣布之前，已有部分高管對合并表示抗議，甚至在董事會上投了棄權票。隨后，分眾框架系的干將也陸續離開。資本市場也對此交易案投出了不信任票。消息宣布當日，新浪和分眾股價跌幅均超16％。截至7月14日，分眾傳媒的收盤價為7.73美元，相較前一年中最高33.82美元大幅縮水。

事到如今，收購分眾還是不是一個好買賣？

啟明創投董事總經理甘劍平表示依然看好新浪收購分眾，主要是因為雙方的客戶資源非常相近，便于整合，發展空間更大。甘劍平認為，無論現在面臨的問題是什么，長期來說，合并成功能夠給雙方股東帶來利益。

易觀國際的總裁于揚則認為，江南春把樓宇廣告甩手賣給新浪是個聰明買賣。于揚表示，樓宇廣告模式本身存在發展局限性。“首先，樓宇廣告的屏幕受到地點和樓宇數量的限制；第二，由于樓宇和物業都不是公司的，議價能力較差。”

IT觀察人士西丁坡也贊同這一觀點，“江南春對于戶外視頻業務已經越來越沒有信心，至少是沒有信心再獨立運營。收購分眾，與新浪CEO曹國偉強化品牌客戶的核心目的是一致的，但現在新浪收購分眾是否能達到當時的預期，可能有點玄。”

疑問三

合并是否會繼續？

從去年底新浪宣布收購分眾的第一只鞋子落下半年后，人們關注的已經不止是另一只鞋子“何時落下”的問題，而是“會不會落下”的問題。

近日有傳言稱，新浪內部早已對收購不滿，并不希望合并成功。一位新浪銷售人員告訴記者，得知分眾的戶外等要進來新浪后，員工私下都很擔心未來的安排，尤其在廣告市場整體不景氣的壓力下。

有投行分析師和業界人士指出，分眾并不是一家媒體公司，合作也就是所謂??“跨媒體”，并購恐難產生協同效應。

在內外的一片質疑聲中，曹國偉面臨巨大壓力，7月7日，他在出席互聯網協會舉辦的“尋找互聯網力量與信心”活動時，對業界關注的新浪分眾合并案避而不談，以“現在談這個事情不合適”為由拒絕采訪。交易進程由此更撲朔迷離。

律師楊春寶指出，就目前情況來看，如果在新浪、分眾提交完備文件后，合并案仍受阻，很大可能是商務部在對反壟斷的判斷上出現分歧。如果不是商務部的原因，在進入審批程序后，新浪、分眾若對進行交易產生異議，雙方協商同意后，也可以申請終止合并案。

事實上，曹國偉在6月10日電話會議上答分析師問時，回答似乎已暗露玄機，“如果到時候（9月30日）仍未能完成交易，雙方將不得不再次坐到一起重新商談，或者再次延長交易限期。屆時，雙方中任何一方均有權停止此交易。”

易觀國際總裁于揚認為，合并成功當然最好，由于是換股形式，屆時合并對分眾的好處應該大過新浪。若合并不成，對分眾的打擊又要大過新浪。屆時，新浪擺脫了一個沉重的包袱，幾乎可以全身而退，而分眾卻要回收一塊被送出門的業務，重新整合被打亂的團隊。于揚認為，目前來看合并終止的可能性非常大。

（本文轉載自2009年7月16日《每日經濟新聞》）