一、楊春寶律師團(tuán)隊(duì)法律服務(wù)動態(tài)

1. 楊春寶一級律師團(tuán)隊(duì)被深圳歐科健生物醫(yī)藥科技有限公司續(xù)聘為常年法律顧問。

2. 楊春寶律師、鞠恒律師團(tuán)隊(duì)接受某醫(yī)療器械公司委托，為其定向減資提供全面法律服務(wù)。

3. 楊春寶一級律師團(tuán)隊(duì)接受某政府引導(dǎo)基金委托對某醫(yī)藥研發(fā)公司進(jìn)行法律盡職調(diào)查。

二、基金業(yè)協(xié)會各類公告和自律措施

1. 協(xié)會各類公告通知

協(xié)會于2024年7月26日發(fā)布公告稱，青島樂融基金管理有限公司等3家私募基金管理人存在異常經(jīng)營情形，且未能在書面通知發(fā)出后的3個月內(nèi)提交符合規(guī)定的專項(xiàng)法律意見書，協(xié)會將注銷該3家機(jī)構(gòu)的私募基金管理人登記。

協(xié)會于2024年7月26日發(fā)布公告稱，協(xié)會無法與七鼎基金管理（深圳）有限公司等12家私募基金管理人取得有效聯(lián)系。上述私募基金管理人應(yīng)當(dāng)自公告發(fā)布之日起5個工作日內(nèi)通過AMBERS系統(tǒng)提交情況報(bào)告。逾期未完成的，協(xié)會將認(rèn)定為失聯(lián)，在官方網(wǎng)站失聯(lián)機(jī)構(gòu)專欄中予以公示，并在“機(jī)構(gòu)誠信信息”欄目標(biāo)識。如公示后滿一個月仍未完成，協(xié)會將注銷其私募基金管理人登記。

2. 協(xié)會各類紀(jì)律處分

協(xié)會于2024年7月5日發(fā)布一份紀(jì)律處分決定書載明，上海一扇門私募基金管理有限公司（“上海一扇門”）作為執(zhí)行事務(wù)合伙人的寧波市鄞州量化對沖投資管理中心(有限合伙)(“鄞州量化”)存在外部有限合伙人，并對外進(jìn)行投資，鄞州量化以股權(quán)基金形式運(yùn)作、有明確投資標(biāo)的，執(zhí)行事務(wù)合伙人管理基金并為有限合伙人創(chuàng)造投資回報(bào)，符合私募股權(quán)投資基金的特征，但未備案為私募基金產(chǎn)品。上海一扇門作為證券類私募基金管理人參與私募股權(quán)投資運(yùn)作，存在非專業(yè)化經(jīng)營的問題。協(xié)會決定對上海一扇門作出警告的紀(jì)律處分。

協(xié)會于2024年7月26日發(fā)布一份紀(jì)律處分決定書載明，海南琢之堂私募基金管理有限公司（“海南琢之堂”）存在部分基金產(chǎn)品未備案、兼營與私募基金管理無關(guān)業(yè)務(wù)、人員管理混亂的違規(guī)行為。協(xié)會決定對海南琢之堂作出公開譴責(zé)并暫停受理其私募基金產(chǎn)品備案十二個月的紀(jì)律處分。

三、監(jiān)管動態(tài)

1. 中國證監(jiān)會等部門《關(guān)于進(jìn)一步做好資本市場財(cái)務(wù)造假綜合懲防工作的意見》

2024年7月5日，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)中國證監(jiān)會等部門《關(guān)于進(jìn)一步做好資本市場財(cái)務(wù)造假綜合懲防工作的意見》（“《財(cái)務(wù)造假意見》”）的通知?！敦?cái)務(wù)造假意見》在堅(jiān)決打擊和遏制重點(diǎn)領(lǐng)域財(cái)務(wù)造假部分中提到，要壓實(shí)私募股權(quán)創(chuàng)投基金管理人勤勉盡責(zé)責(zé)任，加強(qiáng)對基金所投項(xiàng)目財(cái)務(wù)真實(shí)性的盡職調(diào)查和投后管理，防范造假行為發(fā)生等。

2. 證監(jiān)會發(fā)布《私募投資基金信息披露和信息報(bào)送管理規(guī)定（征求意見稿）》

2024年7月5日，證監(jiān)會發(fā)布《私募投資基金信息披露和信息報(bào)送管理規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱“《信披規(guī)定》草案”），向社會公開征求意見?！缎排?guī)定》草案共八章四十三條。主要內(nèi)容如下：在總則部分，明確私募基金管理人、托管人、服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照法律、行政法規(guī)、證監(jiān)會規(guī)定向投資者披露信息，向證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)、協(xié)會報(bào)送信息；明確向投資者披露的信息應(yīng)當(dāng)在證監(jiān)會指定的信息披露備份平臺進(jìn)行備份。在信息披露一般規(guī)定部分，明確信息披露對象、披露內(nèi)容、披露方式。在差異化信息披露部分，明確私募證券投資基金、私募股權(quán)投資基金差異化的定期報(bào)告、臨時報(bào)告要求和底層資產(chǎn)披露的特定安排；明確涉及未托管等情形的私募證券投資基金的審計(jì)要求和私募股權(quán)投資基金的全面審計(jì)要求；明確私募證券投資基金托管人對基金凈值等復(fù)核審查，以及發(fā)現(xiàn)特定風(fēng)險(xiǎn)情形下的投資者提示和報(bào)告要求。在信息報(bào)送部分，明確管理人定期、臨時和專項(xiàng)報(bào)送要求；明確私募基金管理人應(yīng)當(dāng)報(bào)送年度經(jīng)營情況和經(jīng)審計(jì)年度財(cái)務(wù)報(bào)告。在信息披露的事務(wù)管理部分，明確建立信息披露和信息報(bào)送管理制度、加強(qiáng)未公開基金信息的管控、妥善保存有關(guān)文件資料等要求；明確管理人的股東、合伙人和實(shí)際控制人配合履行信息披露和信息報(bào)送義務(wù)。在監(jiān)督管理和法律責(zé)任部分，明確對違反信息披露和信息報(bào)送規(guī)定的處理處罰。

3. 上海市人民政府辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推動上海創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》

2024年7月19日，上海市人民政府辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推動上海創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱“《創(chuàng)投意見》”），就進(jìn)一步推動上海創(chuàng)業(yè)投資（含天使投資）高質(zhì)量發(fā)展提出若干意見：第一，強(qiáng)調(diào)發(fā)揮市場在創(chuàng)新資源配置中的決定性作用，并提出通過財(cái)政資金和國有資本的引導(dǎo)，吸引有條件的社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資，持續(xù)加大對集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的支持等；第二，提出充分發(fā)揮政府投資基金的引導(dǎo)作用，包括加強(qiáng)各類政府投資基金、國資基金的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、建立持續(xù)投入機(jī)制、實(shí)施優(yōu)惠支持政策，以及優(yōu)化國有資本考核與評價(jià)機(jī)制等；第三，強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)投資與多層次科技金融服務(wù)體系的聯(lián)動發(fā)展，包括加強(qiáng)與科創(chuàng)板等市場板塊的聯(lián)動，推動各類金融機(jī)構(gòu)間的合作，以及拓寬創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的募資渠道等；第四，提出推動創(chuàng)業(yè)投資與產(chǎn)業(yè)、區(qū)域發(fā)展形成合力，如積極引導(dǎo)科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化、建立政府專項(xiàng)對接機(jī)制，以及鼓勵重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域市場化并購整合；第五，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)人才和政策保障，包括加快創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)集聚和人才培養(yǎng)、優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)備案管理、信用環(huán)境建設(shè)，以及加強(qiáng)行業(yè)自律和協(xié)會建設(shè)等?！秳?chuàng)投意見》自2024年8月1日起實(shí)施，有效期至2029年7月31日。

4. 證監(jiān)會開展專題座談會提出大力發(fā)展私募股權(quán)創(chuàng)投市場，培育更多長期資金和耐心資本

近日證監(jiān)會黨委書記、主席吳清與數(shù)家在華外資證券基金期貨機(jī)構(gòu)、QFII機(jī)構(gòu)等代表在北京開展專題座談會。座談中，各方結(jié)合境內(nèi)外資本市場展業(yè)和投資經(jīng)驗(yàn)，就中國資本市場下一步全面深化改革提出了具體意見建議，包括大力發(fā)展私募股權(quán)創(chuàng)投市場，培育更多長期資金和耐心資本等。

5. 證監(jiān)會召開資本市場做好金融“五篇大文章”專題座談會

近日證監(jiān)會黨委書記、主席吳清召開資本市場做好金融“五篇大文章”專題座談會。座談會中，吳清強(qiáng)調(diào)，下一步，證監(jiān)會將進(jìn)一步提高資本市場支持科技創(chuàng)新的包容性和精準(zhǔn)性，多措并舉活躍并購重組市場，推動私募股權(quán)創(chuàng)投基金更好發(fā)揮作用，健全股、債、期等多層次市場體系等。

6. 證監(jiān)會批準(zhǔn)暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)

自2024年7月11日起，證監(jiān)會依法批準(zhǔn)中證金融公司暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的申請；存量轉(zhuǎn)融券合約可以展期，但不得晚于9月30日了結(jié)。同時，自2024年7月22日起，證監(jiān)會批準(zhǔn)證券交易所將融券保證金比例由不得低于80%上調(diào)至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低于100%上調(diào)至120%。

7. 證監(jiān)會召開學(xué)習(xí)貫徹二十屆三中全會精神暨年中工作會議

2024年7月29日，證監(jiān)會召開學(xué)習(xí)貫徹二十屆三中全會精神暨年中工作會議。會議強(qiáng)調(diào)完善私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”支持政策，提升對科技創(chuàng)新企業(yè)的全鏈條全生命周期服務(wù)能力等；指出著力防范化解私募基金等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等。

四、行業(yè)動態(tài)

根據(jù)清科創(chuàng)業(yè)旗下私募通MAX統(tǒng)計(jì)，在2024年6月29日至2024年7月 26日期間，投資、上市和并購事件共計(jì)發(fā)生298起，涉及總披露金額405.1億元人民幣。其中，發(fā)生投資事件共計(jì)205起，其中披露金額事件147起，共計(jì)204.49億元人民幣；發(fā)生77起并購事件，披露的交易金額為123.17億元人民幣；共有16家企業(yè)上市，總?cè)谫Y金額77.44億元人民幣。

五、典型判例

1. 私募基金管理人違反基金合同約定，未向投資者履行公平分配的受托義務(wù)，應(yīng)向投資者就其應(yīng)分配而未分配的款項(xiàng)及利息損失承擔(dān)違約損害賠償責(zé)任

案件：余某與某某有限公司委托理財(cái)合同糾紛【(2023)滬74民終2060號】

主要事實(shí)： 2017年2月，余某與C基金管理公司簽訂《基金合同》，以150萬元認(rèn)購由C基金管理公司擔(dān)任管理人的案涉基金的A類基金份額?！痘鸷贤芳s定：案涉基金的投資方向是受讓案外人承建工程項(xiàng)目形成的應(yīng)收賬款；基金的份額設(shè)定為均等份額，每份基金份額具有同等合法權(quán)益；每份基金份額的投資期限均為18個月，每滿6個月向基金份額持有人進(jìn)行一次收益分配，基金管理人將在投資期限屆滿時向基金份額持有人分配本金及剩余業(yè)績比較基準(zhǔn)收益；初始委托資金 100 萬元（含）-300 萬元的A 類份額業(yè)績比較基準(zhǔn)為 8.5%/年；初始委托資金 300 萬元（含）以上的B 類份額業(yè)績比較基準(zhǔn)為 8.8%/年；每份基金份額的投資期限均為 18 個月，案涉基金的收益分配原則是同一類別基金份額享有同等分配權(quán)……如屆時資金賬戶中資金不足以分配的，則應(yīng)按照各基金份額持有人持有的基金份額的比例向各基金份額持有人進(jìn)行分配，差額部分在下一次分配收益時或基金終止時再行分配和補(bǔ)足。案涉基金各投資者認(rèn)購基金份額的時間在2016年12月至2017年4月期間，認(rèn)購資金也全部用于受讓項(xiàng)目應(yīng)收賬款。但在案涉基金的后續(xù)收益分配中，部分投資者獲得全部本金及收益的分配，但同樣作為投資者的余某卻并未獲得按其持有的基金份額比例計(jì)算的分配金額。余某遂以C基金管理公司未履行公平分配義務(wù)損害其合法權(quán)益為由，訴請法院判決C基金管理公司承擔(dān)損害賠償責(zé)任。一審法院駁回余某全部訴訟請求。后余某提起上訴。C基金管理公司確認(rèn)存在提前分配的行為，但抗辯其系根據(jù)投資者認(rèn)購時間的先后予以分配，未違反《基金合同》約定。

裁判觀點(diǎn)：二審法院認(rèn)為，首先，根據(jù)《基金合同》的約定，案涉基金A類份額和B類份額的主要區(qū)別在于根據(jù)初始委托資金的不同享有不同的業(yè)績比較基準(zhǔn)，但收益分配的順序并無不同。其次，《基金合同》約定每份基金份額的投資期限均為18個月，而案涉基金投資方向是受讓案外人承建工程項(xiàng)目形成的應(yīng)收賬款。從前述約定看，案涉基金應(yīng)為封閉式基金，投資方向單一，投資者退出時間應(yīng)一致。最后，如按C基金管理公司所述根據(jù)投資者購買基金份額時間的先后順序予以分配，則意味著就同一個封閉期基金，先認(rèn)購的投資者有可能分配到全部本金和收益，而后認(rèn)購的投資者則本金全失，這顯然有違《基金合同》的約定及公平分配的原則。綜上，對于C基金管理公司的抗辯理由，二審法院不予采納。C基金管理公司違反《基金合同》約定向部分投資者分配的行為，損害了余某獲得公平分配的權(quán)利，C基金管理公司應(yīng)承擔(dān)賠償責(zé)任。最終，二審法院撤銷一審法院判決，判令C基金管理公司賠償余某應(yīng)分配款及利息損失。

2. 私募基金實(shí)際投向建設(shè)項(xiàng)目，基金管理人和代銷機(jī)構(gòu)在募集過程中均未向投資者披露底層資產(chǎn)開發(fā)建設(shè)已經(jīng)逾期竣工的事實(shí)，投資者適當(dāng)性義務(wù)的履行明顯失當(dāng)，應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)賠償責(zé)任；在投資者資產(chǎn)情況未發(fā)生明顯變化，且自愿投資于比其風(fēng)險(xiǎn)承受能力更高的產(chǎn)品的情況下，風(fēng)險(xiǎn)測評晚于支付投資款數(shù)日不影響風(fēng)險(xiǎn)測評結(jié)論的成立及對其合格投資者身份的認(rèn)定；《基金合同》約定回訪而管理人未履行相關(guān)程序，但投資者未在合理期限內(nèi)主張解除合同且已收取基金分配款，投資者無權(quán)再以管理人未回訪確認(rèn)為由主張解除《基金合同》

案件：史某與某某公司等其他合同糾紛【(2024)滬74民終250號】

主要事實(shí)： 2018年7月18日，史某轉(zhuǎn)賬500萬元認(rèn)購案涉基金。同月20日D公司出具份額確認(rèn)公告。2018年7月23日，史某與基金管理人D公司、基金托管人簽訂《基金合同》?！痘鸷贤份d明案涉封閉型股權(quán)基金的投資方式為通過收購E公司40%股權(quán)的方式，間接對F公司進(jìn)行投資，并以F公司的名義對前灘XX-XX地塊項(xiàng)目進(jìn)行開發(fā)建設(shè)。此外，史某還簽署了《投資者基本信息表（自然人）》《基金投資者風(fēng)險(xiǎn)測評問卷》，手寫了《風(fēng)險(xiǎn)不匹配警示函投資者確認(rèn)書（個人）》。同月24日，D公司向史某出具《資金到賬確認(rèn)函》。在案涉基金募集時，前灘XX-XX地塊項(xiàng)目已經(jīng)遲延開工、遲延竣工，且遲延竣工已逾半年。根據(jù)前灘XX-XX地塊項(xiàng)目《土地轉(zhuǎn)讓合同》的約定，F(xiàn)公司應(yīng)承擔(dān)違約責(zé)任。但D公司和代銷機(jī)構(gòu)G公司均未向投資者披露前述事實(shí)。2018年7月31日，F(xiàn)公司以前灘XX-XX地塊向銀行抵押貸款。2020年3月，D公司發(fā)布的《2019年年度管理報(bào)告》中披露前述情況。2020年4月，前灘XX-XX地塊項(xiàng)目竣工。2021年4月，因案涉基金財(cái)產(chǎn)未變現(xiàn)完畢，D公司發(fā)布延期公告。2022年6月，D公司發(fā)布清算公告稱鑒于案涉基金在存續(xù)期及延長期內(nèi)未能完成全部資產(chǎn)變現(xiàn)，管理人決定案涉基金進(jìn)入清算期。由于基金底層資產(chǎn)于2018年被抵押以申請銀行貸款，銀行已另案訴訟就抵押不動產(chǎn)實(shí)現(xiàn)優(yōu)先受償。史某面臨投資損失，以管理人風(fēng)險(xiǎn)測評時間晚于轉(zhuǎn)賬投資時間、未在其投資前向其充分揭示底層資產(chǎn)逾期竣工等為由，請求法院判令D公司賠償向其賠償本息損失。一審法院審理認(rèn)為底層項(xiàng)目雖存在逾期竣工，仍完成項(xiàng)目驗(yàn)收，D公司未及時披露相關(guān)信息的行為存在影響投資者的投資決策和預(yù)期的可能性，但并非史某投資損失的直接和根本原因，最終判令D公司對史某損失承擔(dān)20%賠償責(zé)任。史某不服，提起上訴，同時提出管理人還未按基金合同約定進(jìn)行回訪。

裁判觀點(diǎn)：二審法院經(jīng)審理認(rèn)為，關(guān)于對史某的風(fēng)險(xiǎn)測評。本案并無證據(jù)顯示史某自支付投資款至進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測評前的數(shù)日內(nèi)，存在資產(chǎn)情況重大變化，或者發(fā)生其他情況導(dǎo)致其合格投資者的資格發(fā)生變化。且史某作為完全民事行為能力人，在已支付投資款并經(jīng)份額確認(rèn)后，手寫《風(fēng)險(xiǎn)不匹配警示函投資者確認(rèn)書（個人）》，明確表示自愿投資于比其風(fēng)險(xiǎn)承受能力更高的產(chǎn)品并明確表示自愿承擔(dān)由此產(chǎn)生的后果。故本案風(fēng)險(xiǎn)測評時間比份額確認(rèn)晚數(shù)日，不影響風(fēng)險(xiǎn)測評結(jié)論的成立及對史某合格投資者身份的認(rèn)定。

關(guān)于回訪。基金合同設(shè)置“投資冷靜期”及“回訪確認(rèn)”條款的本意是為了保障投資者應(yīng)當(dāng)享有的合法權(quán)利，而非給予投資者不受期限和條件限制的解除權(quán)。本案中，史某應(yīng)已明確知曉基金管理人在未回訪確認(rèn)成功的情況下將其認(rèn)購款投入基金進(jìn)行投資運(yùn)作的事實(shí)，如其主張解除權(quán)要求返還投資款，理應(yīng)在收到函件后的合理期限間內(nèi)行使權(quán)利。但史某并未主張合同解除，且在本案訴訟前，還兩次收取了案涉基金的分配款?，F(xiàn)史某以未經(jīng)回訪為由，主張返還投資款，顯然已超合理期間，不予支持。

關(guān)于對底層資產(chǎn)逾期竣工的披露。本案《基金合同》明確約定基金最終投向前灘XX-XX地塊的開發(fā)建設(shè)，而在基金成立時，該地塊已逾期竣工長達(dá)八個月之久。該地塊的開發(fā)建設(shè)關(guān)涉基金產(chǎn)品底層資產(chǎn)的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，對于投資者的投資決策和投資預(yù)期具有重要影響，故在基金募集銷售階段，管理人應(yīng)向投資者如實(shí)披露逾期竣工的情況。但D公司、G公司在涉案基金銷售過程中，均未向投資者披露底層資產(chǎn)的開發(fā)建設(shè)已逾期竣工的事實(shí)，投資者適當(dāng)性義務(wù)的履行明顯失當(dāng)，應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。

綜上，二審法院認(rèn)為，史某關(guān)于D公司、G公司在銷售基金產(chǎn)品時未向其披露項(xiàng)目地塊已逾期竣工，違反適當(dāng)性義務(wù)的上訴主張成立，其余上訴主張依據(jù)不足。本案基金產(chǎn)品設(shè)立之時，底層資產(chǎn)即已出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，對投資者的投資決策和預(yù)期影響較大，基于此，并結(jié)合項(xiàng)目地塊最終完成竣工驗(yàn)收的事實(shí)，以及案涉基金約定的退出方式、逾期竣工情形與投資者損失的因果關(guān)系等綜合考慮，二審法院撤銷原審判決，判令D公司向史某賠償其本金損失的60%以及資金占用損失。G公司作為代銷機(jī)構(gòu)，應(yīng)對D公司的上述賠償義務(wù)承擔(dān)連帶清償責(zé)任。

3. 關(guān)于基金投資項(xiàng)目的盡職調(diào)查，在基金產(chǎn)品投資結(jié)構(gòu)符合基金合同約定的情形下，難以認(rèn)定基金管理人對產(chǎn)品信息不了解；關(guān)于基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評級的主體及標(biāo)準(zhǔn)等是否存在不當(dāng)，應(yīng)當(dāng)依據(jù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定、產(chǎn)品特點(diǎn)和產(chǎn)品市場環(huán)境等綜合予以認(rèn)定，不同時期的風(fēng)險(xiǎn)等級不對應(yīng)，不足以證明管理人在基金設(shè)立時對產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級的評定失當(dāng)

案件：白某與某某公司私募基金合同糾紛【(2024)滬74民終331號】

基本事實(shí)：2015年5月21日，A企業(yè)與H公司及賈某等簽訂《投資者權(quán)利協(xié)議》，約定A企業(yè)向H公司提供借款，借款到期后投資人可以選擇贖回或者轉(zhuǎn)換。同日A企業(yè)與H公司等簽訂了借款合同，Z公司及其實(shí)際控制人賈某為還款責(zé)任提供連帶保證（“某某融資項(xiàng)目”）。同月26日，X公司與Y公司等共同簽訂了《A企業(yè)之第一次經(jīng)重述和修訂的合伙協(xié)議》（“《合伙協(xié)議》”），約定成立A企業(yè)，X公司為有限合伙人，Y公司為普通合伙人，全體合伙人的出資應(yīng)僅用于參與某某融資項(xiàng)目。同日，白某填寫由X公司提供的《風(fēng)險(xiǎn)測試函》，并與X公司簽訂了《基金合同》等?！痘鸷贤芳s定白某投資的B基金募集資金主要用于投資A企業(yè)的有限合伙財(cái)產(chǎn)份額，具有風(fēng)險(xiǎn)中等、收益中等的特點(diǎn)；“風(fēng)險(xiǎn)揭示內(nèi)容”載明在B基金存續(xù)期內(nèi)，基金份額持有人將面臨資金不能退出帶來的流動性風(fēng)險(xiǎn)和委托資金不能按期退出等風(fēng)險(xiǎn)。X公司為B基金管理人。同日，白某支付投資款。2017年2月，X公司向Y公司出具《贖回提示》。2017年3月，X公司以及A企業(yè)其余有限合伙人向Y公司出具《關(guān)于A企業(yè)投資某某融資項(xiàng)目的處置指示》，要求向H公司發(fā)出貸款提前贖回通知。2017年4月，A企業(yè)向借款人H公司等及擔(dān)保人發(fā)出《贖回通知》，要求各借款人及擔(dān)保人返還A企業(yè)全部本息。后A企業(yè)起訴H公司、賈某、Z公司歸還拖欠本金及利息、逾期利息等。法院判決支持歸還拖欠本息、逾期利息等部分訴請。2017年8月，X公司起訴A企業(yè)、Y公司等，提出確認(rèn)X公司與Y公司所簽《合伙協(xié)議》已解除，返還投資款及投資收益等訴請。一審法院判決駁回X公司訴請。二審法院駁回上訴，維持原判。X公司在上述訴訟前已通過工作簡報(bào)向白某等投資者披露解釋了請求權(quán)基礎(chǔ)的選擇理由，且白某等投資者并未表示異議。后白某面臨投資虧損，以X公司在投資階段未對A企業(yè)的投資標(biāo)的進(jìn)行盡職調(diào)查等為由，起訴請求法院判令X公司賠償其投資本金損失和資金占用損失。一審法院判決駁回白某的訴訟請求，白某不服提起上訴，并提出X公司未對B基金產(chǎn)品進(jìn)行評級，誤導(dǎo)其產(chǎn)生錯誤投資決策。

裁判觀點(diǎn)：二審法院認(rèn)為，關(guān)于盡職調(diào)查。X公司與Y公司等成立A企業(yè)，A企業(yè)與H公司簽訂《借款合同》，并與H公司及賈某等簽訂《投資者權(quán)利協(xié)議》，約定借款到期后投資人可以選擇贖回或者轉(zhuǎn)換等。《基金合同》約定B基金募集資金投資A企業(yè)后，主要為通過A企業(yè)進(jìn)行可轉(zhuǎn)換債券的投資。故基金產(chǎn)品的投資結(jié)構(gòu)符合《基金合同》約定，難言X公司對產(chǎn)品信息不了解。而在此前提下，白某主張X公司必須自證盡職調(diào)查義務(wù)的履行過程，向投資者開示盡調(diào)報(bào)告，以及在基金募集階段向投資者開示投資項(xiàng)目交易文件，均無明確合同及法律依據(jù)。

關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)評級。產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級系金融機(jī)構(gòu)提供給投資者關(guān)于產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較為直觀的信息，如果產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級不適當(dāng)確實(shí)會導(dǎo)致產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示不充分的后果，但風(fēng)險(xiǎn)評級的主體及標(biāo)準(zhǔn)等是否存在不當(dāng)，應(yīng)當(dāng)依據(jù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定、產(chǎn)品特點(diǎn)和產(chǎn)品市場環(huán)境等綜合予以認(rèn)定。依據(jù)B基金發(fā)行時的監(jiān)管規(guī)定，管理人有權(quán)對基金產(chǎn)品自定風(fēng)險(xiǎn)評級。X公司在案涉《基金合同》中對該產(chǎn)品描述為“風(fēng)險(xiǎn)中等”，尚無明確證據(jù)表明存在評級不當(dāng)情形。2017年6月，某某協(xié)會發(fā)布《基金募集機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引（試行）》，B基金根據(jù)該指引，將風(fēng)險(xiǎn)等級更改為“R5”。B基金設(shè)立時市場上尚未出現(xiàn)相關(guān)重大負(fù)面信息，及變更為“R5”風(fēng)險(xiǎn)等級時，某某融資項(xiàng)目及市場環(huán)境已經(jīng)出現(xiàn)變化，不同時期的風(fēng)險(xiǎn)等級不對應(yīng)，不足以證明管理人在基金設(shè)立時對產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級的評定失當(dāng)。

最終，二審法院駁回上訴，維持原判。