前言

我們?cè)凇侗ｋU(xiǎn)資金進(jìn)行私募股權(quán)投資的法律盡職調(diào)查要點(diǎn)：目標(biāo)基金篇》和《保險(xiǎn)資金進(jìn)行私募股權(quán)投資的法律盡職調(diào)查要點(diǎn)：基金管理人篇》中，分別對(duì)擬接受保險(xiǎn)資金投資的私募股權(quán)投資基金（下稱“目標(biāo)基金”）及其管理人的法律盡職調(diào)查要點(diǎn)進(jìn)行了詳細(xì)闡述。而對(duì)于擬投資目標(biāo)基金的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，由于其系持牌金融機(jī)構(gòu)，相較于一般的機(jī)構(gòu)投資者而言，其自身須符合國(guó)家金融監(jiān)督管理部門的強(qiáng)制性監(jiān)管要求，并向國(guó)家金融監(jiān)督管理部門報(bào)送關(guān)于投資目標(biāo)基金的相關(guān)材料（包括但不限于投資可行性報(bào)告、合規(guī)報(bào)告、關(guān)聯(lián)交易說(shuō)明、后續(xù)管理方案、法律意見(jiàn)書(shū)、投資協(xié)議或者認(rèn)購(gòu)協(xié)議、對(duì)投資機(jī)構(gòu)及投資基金的評(píng)估報(bào)告以及內(nèi)部決策文件等）。有鑒于此，在本文中，我們將對(duì)擬投資目標(biāo)基金的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)須遵守的相關(guān)監(jiān)管要求進(jìn)行介紹。

一、基本情況

（一）主體資格

雖然，《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》（下稱”暫行辦法”）僅規(guī)定私募基金合格投資者為符合一定資金/資產(chǎn)條件的單位和個(gè)人，但在商業(yè)實(shí)踐中，有不少知名私募機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)擬投資其管理的私募基金的投資者進(jìn)行反向盡職調(diào)查。因此，我們建議擬進(jìn)行私募股權(quán)投資的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)為依法設(shè)立并合法存續(xù)，且不存在相關(guān)法律法規(guī)及其公司章程或合伙協(xié)議規(guī)定的應(yīng)當(dāng)終止的情形。

（二）合格投資者

根據(jù)暫行辦法的相關(guān)規(guī)定，符合下列要求的單位為合格投資者：具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元；凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元；金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元。

我們理解，保險(xiǎn)資金的體量通常較大，并且各項(xiàng)風(fēng)控制度也較為完善，因此，上述合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)并不會(huì)成為保險(xiǎn)公司進(jìn)行私募股權(quán)投資的障礙。

二、公司治理

根據(jù)《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》（下稱“79號(hào)文”）和《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》（下稱“59號(hào)文”）的規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資股權(quán)投資基金，應(yīng)符合以下公司治理要求：保險(xiǎn)公司須具備完善的公司治理、管理制度、決策流程和內(nèi)控機(jī)制；保險(xiǎn)資金投資股權(quán)涉及關(guān)聯(lián)關(guān)系的，其投資決策和具體執(zhí)行過(guò)程，應(yīng)當(dāng)按照關(guān)聯(lián)交易的規(guī)定，采取有效措施，防止股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他關(guān)聯(lián)方，利用其特殊地位，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易或者其他方式侵害保險(xiǎn)公司和被保險(xiǎn)人利益，不得進(jìn)行內(nèi)幕交易和利益輸送。因此，我們建議擬投資目標(biāo)基金的保險(xiǎn)公司應(yīng)在公司治理方面符合以下條件：

（一）治理與管理制度

一方面，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)設(shè)置科學(xué)合理的組織架構(gòu)，明確“三會(huì)”（即：股東（大）會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)）以及經(jīng)營(yíng)管理層的具體職責(zé)、議事規(guī)則，建立起保險(xiǎn)資產(chǎn)管理部、風(fēng)險(xiǎn)控制部、財(cái)務(wù)部以及相關(guān)業(yè)務(wù)部門分工配合、相互制約的職能分工與治理機(jī)制。另一方面，保險(xiǎn)公司應(yīng)具有較強(qiáng)可操作性的管理制度（包括但不限于審計(jì)合規(guī)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、信息披露、勞動(dòng)用工、薪酬制度等）。

（二）決策流程和內(nèi)控機(jī)制

與其他機(jī)構(gòu)投資者相比，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)資金安全性的要求天然較高[1]，因此保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)具備完善的決策機(jī)制，包括針對(duì)不同決策事項(xiàng)（如投資項(xiàng)目管理、投資人員管理、項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理等）的決策機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生和組成、決策機(jī)構(gòu)的職責(zé)和權(quán)限、決策機(jī)構(gòu)的議事方式和決策程序等內(nèi)容。同時(shí)，保險(xiǎn)公司還應(yīng)具備風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)控合規(guī)管理等內(nèi)控機(jī)制，防范各類投資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）關(guān)聯(lián)交易管理

關(guān)聯(lián)交易方面，保險(xiǎn)公司應(yīng)建立具體的關(guān)聯(lián)交易管理制度，包括關(guān)聯(lián)交易的認(rèn)定、關(guān)聯(lián)交易管理部門職責(zé)與分工、關(guān)聯(lián)交易的報(bào)告與披露、關(guān)聯(lián)交易檔案管理、關(guān)聯(lián)交易的責(zé)任追究等相關(guān)制度，從而防止關(guān)聯(lián)方利用其特殊地位進(jìn)行內(nèi)幕交易與利益輸送。鑒于保險(xiǎn)公司為持牌金融機(jī)構(gòu)，相關(guān)監(jiān)管規(guī)定認(rèn)定的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)方的范圍以及關(guān)聯(lián)交易的范圍均非常廣[2]，以楊春寶律師團(tuán)隊(duì)曾服務(wù)的險(xiǎn)資客戶為例，該客戶擬參與目標(biāo)基金二期擴(kuò)募，按照監(jiān)管規(guī)定，目標(biāo)基金的管理人以及目標(biāo)基金一期的某有限合伙人，均應(yīng)認(rèn)定為該險(xiǎn)資客戶的關(guān)聯(lián)方。因此，就需要認(rèn)定其投資目標(biāo)基金是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，如果構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易則需進(jìn)一步認(rèn)定是否構(gòu)成重大關(guān)聯(lián)交易。根據(jù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，如認(rèn)定為重大關(guān)聯(lián)交易，則須經(jīng)國(guó)家金融監(jiān)督管理部門審批，若非重大關(guān)聯(lián)交易則僅需事后備案即可。

三、投資管理

（一）投資管理制度

根據(jù)79號(hào)文的規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資股權(quán)投資基金應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)投資期內(nèi)投資項(xiàng)目的后續(xù)管理，建立資產(chǎn)增值和風(fēng)險(xiǎn)控制為主導(dǎo)的全程管理制度。

因此，我們建議保險(xiǎn)公司應(yīng)具備涵蓋投后管理職責(zé)分工、投資項(xiàng)目跟蹤與治理、投資項(xiàng)目退出管理、信息披露等內(nèi)容的投后管理制度，從而促進(jìn)提升已投資項(xiàng)目的盈利能力，進(jìn)而促進(jìn)基金持續(xù)增值；保險(xiǎn)公司還應(yīng)具備貫穿投資研究、投資運(yùn)作、運(yùn)營(yíng)保障和監(jiān)督等環(huán)節(jié)的全流程管理制度，包括專業(yè)機(jī)構(gòu)管理、投資項(xiàng)目管理、關(guān)聯(lián)交易管理、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)管理與危機(jī)解決制度、重大突發(fā)事件應(yīng)急處理機(jī)制、責(zé)任追究制度等，從而保障整個(gè)投資過(guò)程相關(guān)制度的有效執(zhí)行，促進(jìn)基金的規(guī)范與高效運(yùn)行。

（二）投資決策

根據(jù)《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》的規(guī)定，保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）公司、保險(xiǎn)公司投資股權(quán)投資基金，應(yīng)當(dāng)經(jīng)董事會(huì)或經(jīng)董事會(huì)授權(quán)的機(jī)構(gòu)審議通過(guò)。

因此，我們建議保險(xiǎn)公司應(yīng)根據(jù)相關(guān)法規(guī)和公司《章程》的規(guī)定，由董事會(huì)或經(jīng)董事會(huì)授權(quán)的機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)投資事項(xiàng)進(jìn)行審批，以確保程序合法合規(guī)。

（三）資產(chǎn)托管制度

根據(jù)79號(hào)文的規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資股權(quán)投資基金須建立資產(chǎn)托管機(jī)制，資產(chǎn)運(yùn)作規(guī)范透明。

因此，我們建議保險(xiǎn)公司應(yīng)委托依法設(shè)立并取得基金托管資格的托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)托管、簽署托管協(xié)議并開(kāi)立托管賬戶，同時(shí)還應(yīng)具備完善的資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)管理制度，該制度至少應(yīng)包含托管機(jī)構(gòu)遴選、托管機(jī)構(gòu)與保險(xiǎn)公司各自的權(quán)利義務(wù)、托管監(jiān)督管理與相關(guān)責(zé)任等內(nèi)容，從而盡可能保障保險(xiǎn)公司資產(chǎn)的安全。

（四）專業(yè)人員

根據(jù)79號(hào)文的規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資股權(quán)投資基金，對(duì)保險(xiǎn)公司專業(yè)人員的要求為：保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理部門應(yīng)當(dāng)配備不少于2名具有3年以上股權(quán)投資和相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人員。

因此，我們建議保險(xiǎn)公司根據(jù)79號(hào)文的要求，為其資產(chǎn)管理部門配置足夠多且經(jīng)驗(yàn)豐富的股權(quán)投資專業(yè)人員。鑒于79號(hào)文及其他相關(guān)法規(guī)并未明確保險(xiǎn)公司專業(yè)人員應(yīng)具備的“相關(guān)經(jīng)驗(yàn)”是哪些方面的經(jīng)驗(yàn)，但我們理解，保險(xiǎn)公司投資目標(biāo)基金的最終目的是投資于優(yōu)秀的企業(yè)，并取得良好的財(cái)務(wù)回報(bào)，因此，我們建議保險(xiǎn)公司專業(yè)人員不僅應(yīng)具備豐富的股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)，還應(yīng)熟悉財(cái)務(wù)管理和企業(yè)運(yùn)營(yíng)等，以滿足79號(hào)文等法律法規(guī)的相關(guān)要求。

（五）償付能力

根據(jù)59號(hào)文和《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱“101號(hào)文”）的規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資股權(quán)投資基金或創(chuàng)業(yè)投資基金，其投資時(shí)上季度末償付能力充足率不低于120%。

（六）投資資金來(lái)源

根據(jù)79號(hào)文的相關(guān)規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資股權(quán)投資基金，可以運(yùn)用資本金和保險(xiǎn)產(chǎn)品的責(zé)任準(zhǔn)備金。人壽保險(xiǎn)公司運(yùn)用萬(wàn)能、分紅和投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品的資金，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司運(yùn)用非壽險(xiǎn)非預(yù)定收益投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的資金，應(yīng)當(dāng)滿足產(chǎn)品特性和投資方案的要求；不得運(yùn)用借貸、發(fā)債、回購(gòu)、拆借等方式籌措的資金投資企業(yè)股權(quán)，國(guó)家金融監(jiān)督管理部門對(duì)發(fā)債另有規(guī)定的除外。

因此，保險(xiǎn)公司投資股權(quán)投資基金的資金來(lái)源應(yīng)在79號(hào)文允許的范圍之內(nèi)；除非國(guó)家金融監(jiān)督管理部門另有規(guī)定，保險(xiǎn)公司不得運(yùn)用79號(hào)文禁止的方式籌措資金進(jìn)行股權(quán)基金投資。

（七）股權(quán)投資賬面余額

根據(jù)79號(hào)文和59號(hào)文的相關(guān)規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資股權(quán)投資基金，其投資未上市企業(yè)股權(quán)的賬面余額，應(yīng)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5％；投資股權(quán)投資基金等未上市企業(yè)股權(quán)相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的4％，兩項(xiàng)合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的10％。其中，賬面余額不包含保險(xiǎn)公司以自有資金直接投資的保險(xiǎn)類企業(yè)股權(quán)。保險(xiǎn)公司投資同一股權(quán)投資基金的賬面余額，不高于該基金發(fā)行規(guī)模的20%。

因此，保險(xiǎn)公司截至投資目標(biāo)基金之前的投資未上市企業(yè)股權(quán)的賬面余額應(yīng)滿足79號(hào)文和59號(hào)文的前述要求。

（八）自評(píng)估

根據(jù)79號(hào)文的規(guī)定，國(guó)家金融監(jiān)督管理部門制定股權(quán)投資能力標(biāo)準(zhǔn)，保險(xiǎn)公司和相關(guān)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)自行評(píng)估，并將評(píng)估報(bào)告提交國(guó)家金融監(jiān)督管理部門。國(guó)家金融監(jiān)督管理部門將檢驗(yàn)并跟蹤監(jiān)測(cè)保險(xiǎn)公司和相關(guān)投資機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資能力。

因此，我們建議保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)行自評(píng)估并向國(guó)家金融監(jiān)督管理部門提交對(duì)于自身的組織架構(gòu)、專業(yè)人員、基本制度、風(fēng)險(xiǎn)控制體系等內(nèi)容的自評(píng)估報(bào)告。

（九）關(guān)聯(lián)交易審查與備案

如保險(xiǎn)公司投資目標(biāo)基金涉及關(guān)聯(lián)交易，則應(yīng)滿足《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)交易管理辦法》（下稱“1號(hào)令”）的相關(guān)規(guī)定：（1）重大關(guān)聯(lián)交易[3]經(jīng)由關(guān)聯(lián)交易控制委員會(huì)審查后，提交董事會(huì)批準(zhǔn)。董事會(huì)會(huì)議所作決議須經(jīng)非關(guān)聯(lián)董事2/3以上通過(guò)。出席董事會(huì)會(huì)議的非關(guān)聯(lián)董事人數(shù)不足三人的，應(yīng)當(dāng)提交股東（大）會(huì)審議。此外，如保險(xiǎn)公司未設(shè)立股東（大）會(huì)，或者因回避原則而無(wú)法召開(kāi)股東（大）會(huì)的，仍由董事會(huì)審議且不適用關(guān)于回避的規(guī)定，但關(guān)聯(lián)董事應(yīng)出具不存在利益輸送的聲明。（2）一般關(guān)聯(lián)交易按照公司內(nèi)部管理制度和授權(quán)程序?qū)彶椋瑘?bào)關(guān)聯(lián)交易控制委員會(huì)備案。

因此，我們建議保險(xiǎn)公司投資目標(biāo)基金如涉及關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)根據(jù)1號(hào)令完成相應(yīng)的關(guān)聯(lián)交易審查、批準(zhǔn)或備案程序。

四、違法/違規(guī)和涉訴情況

根據(jù)79號(hào)文的規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資股權(quán)投資基金，要求保險(xiǎn)公司最近三年不存在重大違法違規(guī)行為。

因此，我們建議保險(xiǎn)公司應(yīng)確保不存在以下情況：被處以刑事處罰或被金融監(jiān)管部門處以行政處罰；被采取行政監(jiān)管措施；受到任何政府部門以前、現(xiàn)在或預(yù)期將會(huì)對(duì)其進(jìn)行的調(diào)查或詢問(wèn)（包括正式與非正式的）；受到行業(yè)協(xié)會(huì)的紀(jì)律處分；在資本市場(chǎng)誠(chéng)信數(shù)據(jù)庫(kù)中存在負(fù)面信息；被列入失信被執(zhí)行人名單；在“信用中國(guó)”網(wǎng)站上存在不良信用記錄；存在借貸交易、擔(dān)保交易、欠稅、民事判決、強(qiáng)制執(zhí)行等不良記錄。保險(xiǎn)公司若存在以上情況，應(yīng)如實(shí)說(shuō)明，并由律師在相關(guān)法律意見(jiàn)書(shū)中就該等情況并非重大違法違規(guī)行為進(jìn)行論證。

五、符合國(guó)家金融監(jiān)管部門規(guī)定的其他審慎性條件

根據(jù)79號(hào)文的規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資股權(quán)投資基金，要求保險(xiǎn)公司還應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家金融監(jiān)督管理部門規(guī)定的其他審慎性條件。

近些年，金融監(jiān)管部門在放寬保險(xiǎn)投資的限制，也在不斷地強(qiáng)化監(jiān)管，不時(shí)出臺(tái)新的規(guī)定，例如，中國(guó)人民銀行等四個(gè)部門于2018年聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》、原銀保監(jiān)會(huì)于2021年發(fā)布的《保險(xiǎn)集團(tuán)公司監(jiān)督管理辦法》《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于實(shí)施保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）有關(guān)事項(xiàng)的通知》以及國(guó)家金融監(jiān)督管理總局于2023年9月10日發(fā)布的《國(guó)家金融監(jiān)督管理總局關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》等。因此，我們理解，保險(xiǎn)公司不僅需符合當(dāng)時(shí)有效的監(jiān)管規(guī)定，還應(yīng)承諾其未來(lái)將繼續(xù)遵循國(guó)家金融監(jiān)管部門規(guī)定的其他審慎性條件。

六、程序合規(guī)要求

保險(xiǎn)公司投資股權(quán)投資基金，除了須滿足以上實(shí)質(zhì)性要求外，還應(yīng)做到程序合規(guī)。具體而言，程序合規(guī)體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是投資決策程序符合法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定以及公司章程的規(guī)定；二是須向國(guó)家金融監(jiān)督管理部門報(bào)送的相關(guān)材料（包括但不限于投資可行性報(bào)告、合規(guī)報(bào)告、關(guān)聯(lián)交易說(shuō)明、后續(xù)管理方案、法律意見(jiàn)書(shū)、投資協(xié)議或者認(rèn)購(gòu)協(xié)議、對(duì)投資機(jī)構(gòu)及投資基金的評(píng)估報(bào)告以及內(nèi)部決策文件等）應(yīng)當(dāng)齊備。

（曹紅梅、李嘉欣對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）

[1] 根據(jù)《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》，保險(xiǎn)資金運(yùn)用必須以服務(wù)保險(xiǎn)業(yè)為主要目標(biāo)，堅(jiān)持穩(wěn)健審慎和安全性原則。

[2] 下文詳述。

[3]根據(jù)1號(hào)令的規(guī)定，保險(xiǎn)公司的關(guān)聯(lián)交易分為重大關(guān)聯(lián)交易和一般關(guān)聯(lián)交易。其中，重大關(guān)聯(lián)交易是指保險(xiǎn)公司或其控股子公司與一個(gè)關(guān)聯(lián)方之間單筆或年度累計(jì)交易金額達(dá)到3000萬(wàn)元以上，且占保險(xiǎn)公司上一年度末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的1%以上的交易。一個(gè)年度內(nèi)保險(xiǎn)公司或其控股子公司與一個(gè)關(guān)聯(lián)方的累計(jì)交易金額達(dá)到前款標(biāo)準(zhǔn)后，其后發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易，如再次累計(jì)達(dá)到前款標(biāo)準(zhǔn)，則應(yīng)當(dāng)重新認(rèn)定為重大關(guān)聯(lián)交易。而一般關(guān)聯(lián)交易則是指除重大關(guān)聯(lián)交易以外的其他關(guān)聯(lián)交易。