前言

今年四月，一行兩會聯(lián)合外管局發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（下稱“資管新規(guī)”），旨在對亂象叢生的資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范，楊春寶律師團(tuán)隊曾為此專門撰寫了相關(guān)文章，分析資管新規(guī)對。時隔數(shù)個月，證監(jiān)會發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定》和《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》，作為其對資管新規(guī)的細(xì)化和補(bǔ)充（以下統(tǒng)稱“資管細(xì)則”）。本文嘗試通過對資管新規(guī)和資管細(xì)則的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行對比，以明確資管細(xì)則對投資于未上市企業(yè)股權(quán)的資管計劃，即私募股權(quán)類資管計劃（下稱“股權(quán)資管產(chǎn)品”或“股權(quán)資管計劃”）及其管理人的主要影響。當(dāng)然，需要指出的是，資管新規(guī)由一行兩會聯(lián)合外管局發(fā)布，其適用于所有金融機(jī)構(gòu)，而資管細(xì)則由證監(jiān)會發(fā)布，只能適用于受證監(jiān)會監(jiān)管的證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)，包括證券公司、基金管理公司、期貨公司及前述機(jī)構(gòu)依法設(shè)立的從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的子公司。

承繼資管新規(guī)的規(guī)定，資管細(xì)則也將私募資管計劃分為固定收益類、權(quán)益類、商品及金融衍生品類和混合類四種類型，并將投資于未上市企業(yè)股權(quán)的私募資管計劃歸入權(quán)益類私募資管計劃。值得一提的是，資管細(xì)則除了對所有類型私募資管計劃進(jìn)行規(guī)范外，還對股權(quán)資管計劃作出一些特別規(guī)定。為幫助大家加深印象，楊春寶律師團(tuán)隊將在下文就資管細(xì)則中適用于所有類型私募資管計劃的規(guī)定和僅適用于股權(quán)資管計劃的特別規(guī)定進(jìn)行分別闡述：

一、適用于所有類型私募資管計劃的規(guī)定

1. 從事私募資管業(yè)務(wù)的條件

由于資管新規(guī)適用于各種不同類別的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，其并未對從事私募資管業(yè)務(wù)應(yīng)具備的條件作出特別規(guī)定，僅稱應(yīng)符合金融監(jiān)督管理部門規(guī)定的資質(zhì)條件。而資管細(xì)則僅適用于證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)，中國證監(jiān)會是該等機(jī)構(gòu)的監(jiān)管部門，因而，資管細(xì)則對證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)從事私募資管業(yè)務(wù)應(yīng)具備的條件予以明確，該等條件涵蓋了公司治理、財務(wù)狀況、人員構(gòu)成、經(jīng)營設(shè)施，以及合法合規(guī)情況等[1]。

2. 托管人職責(zé)

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資管細(xì)則以列舉的方式明確了各類資管產(chǎn)品托管人的職責(zé)[2]，特別規(guī)定了托管人應(yīng)與管理人建立對賬機(jī)制并監(jiān)督管理人的投資運作。

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3. 合格投資者范圍

資管細(xì)則明確了資管新規(guī)規(guī)定的可投資于各類資管計劃的“其他”合格投資者范圍，具體如下：

楊春寶律師團(tuán)隊在對資管新規(guī)進(jìn)行解讀的文章中曾提及，資管新規(guī)的出臺將大大縮小合格投資者的范圍。不過，對比資管新規(guī)和資管細(xì)則的相關(guān)規(guī)定可以發(fā)現(xiàn)，雖然資管細(xì)則在個人和法人投資者的準(zhǔn)入門檻方面與資管新規(guī)別無二致，但其明確了幾類機(jī)構(gòu)投資者作為合格投資者的情形，即，資管機(jī)構(gòu)和其發(fā)行的資管產(chǎn)品，以及養(yǎng)老基金/社會公益基金/QFII/RQFII。資管細(xì)則規(guī)定，對于資管計劃接受其他資管產(chǎn)品參與的，不合并計算其他資管產(chǎn)品的投資者人數(shù)，但應(yīng)當(dāng)有效識別資管產(chǎn)品的實際投資者與最終資金來源。因此，那些無法達(dá)到個人和法人投資者準(zhǔn)入門檻的投資者，可以通過投資于資管機(jī)構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品間接投資于各類資管計劃。我們理解，監(jiān)管層之所以如此規(guī)定，主要是考慮到我國各類資管計劃的投資者大多缺乏投資經(jīng)驗，經(jīng)濟(jì)實力也不足以抵御相關(guān)的投資風(fēng)險，因此監(jiān)管層希望引導(dǎo)該等投資者將其資產(chǎn)委托具備專業(yè)投資能力的資管機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運作，從而在一定程度上降低投資風(fēng)險，進(jìn)而取得理想的投資收益。這與發(fā)達(dá)國家的資本市場大多以機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)主導(dǎo)地位的情形趨于一致。

4. 募集規(guī)模

資管新規(guī)并未就資管產(chǎn)品的募集下限加以規(guī)定，而資管細(xì)則則明確了各類資管計劃的初始募集規(guī)模應(yīng)不低于1000萬元人民幣。如系封閉式單一資管計劃，則其投資者可在該資管計劃成立之日起三年內(nèi)分期交付投資款，但首期繳付資金不得少于1000萬元。

5. 資管合同

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依據(jù)資管細(xì)則，資管合同除應(yīng)具備證券法所規(guī)定的內(nèi)容外，還應(yīng)對巨額退出、延期支付、延期清算、管理人變更或者托管人變更等或有事項，作出明確約定。

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6. 自投

資管新規(guī)并未對各類資管產(chǎn)品的發(fā)行人使用自有資金投資于其所發(fā)行的集合資管計劃（即存在多個投資者的資管計劃）進(jìn)行規(guī)定，但資管細(xì)則對此加以明確。概括起來就是：持有至少達(dá)半年，參與退出須告知，單投聯(lián)投有上限，特殊情況可超標(biāo)[3]。

7. 單一資產(chǎn)投資比例

依據(jù)資管細(xì)則，除銀行活期存款等證監(jiān)會認(rèn)可的投資品，以及符合特定條件的集合資管計劃外，其余集合資管計劃投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過該計劃資產(chǎn)凈值的25％，同一管理人的全部集合資管計劃投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過該資產(chǎn)的25％[4]。

8. 通道業(yè)務(wù)

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在禁止通道業(yè)務(wù)方面，資管新規(guī)僅禁止金融機(jī)構(gòu)為其他金融機(jī)構(gòu)的資管產(chǎn)品違規(guī)提供通道服務(wù)，而資管細(xì)則在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步將禁止違規(guī)提供通道服務(wù)的對象擴(kuò)大到“其他機(jī)構(gòu)、個人”。并且，資管細(xì)則進(jìn)一步明確了資管合同不得約定由委托人或其指定的第三方自行負(fù)責(zé)盡職調(diào)查、投資運作、下達(dá)投資指令、提供投資建議，也不得約定管理人根據(jù)委托人或其指定的第三方的意見行使資管計劃所持證券的權(quán)利。

9. 利益輸送/利益沖突

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依據(jù)資管新規(guī)，各類資管產(chǎn)品不得向管理人注資，也不得投資于關(guān)聯(lián)方的虛假項目，但并未禁止其被用于向關(guān)聯(lián)方提供融資。而資管細(xì)則卻對此做出了禁止性規(guī)定[5]（投資于關(guān)聯(lián)方發(fā)行的證券或者承銷期內(nèi)承銷的證券除外）。因此楊春寶律師團(tuán)隊認(rèn)為，除同時符合“專業(yè)投資者+1000萬投資起點+投資者事先同意”這三個條件的資管計劃之外，其余資管計劃均被禁止為關(guān)聯(lián)方提供融資。資管細(xì)則還禁止資管計劃管理人的核心成員（即董事、監(jiān)事、從業(yè)人員及其配偶）參與其管理的單一資管計劃，而對該等成員和管理人關(guān)聯(lián)方（即管理人的控股股東、實際控制人或者其他關(guān)聯(lián)方，下同）參與其管理的集合資管計劃的情形，需做好信息披露、賬戶監(jiān)控和報告工作。此外，分級資管產(chǎn)品不得為該產(chǎn)品的劣后級投資者及其關(guān)聯(lián)方提供融資，分級資管產(chǎn)品的管理人不得通過分級資管產(chǎn)品向劣后級投資者進(jìn)行利益輸送。

10. 費用、業(yè)績報酬和收入遞延支付

資管新規(guī)并未規(guī)定各類資管產(chǎn)品成立前和募集時發(fā)生的相關(guān)費用的承擔(dān)方式，并且，其僅籠統(tǒng)規(guī)定了管理人的業(yè)績報酬可在相關(guān)合同中進(jìn)行事先約定并計入管理費，在此基礎(chǔ)上，資管細(xì)則明確了資管計劃成立前和募集時發(fā)生的費用不得在計劃資產(chǎn)中列支，還進(jìn)一步規(guī)定了業(yè)績報酬的提取頻率和比例[6]。

此外，資管細(xì)則還要求管理人建立主要業(yè)務(wù)人員和相關(guān)管理人員的收入遞延支付機(jī)制，合理確定收入遞延支付標(biāo)準(zhǔn)、遞延支付年限和比例。遞延支付年限原則上不少于3年，遞延支付的收入金額原則上不少于40％。

11. 信息披露

與資管新規(guī)相比，資管細(xì)則對資管計劃的信息披露提出了更高的要求，即管理人應(yīng)設(shè)置專門部門或者專崗負(fù)責(zé)信息披露，明確負(fù)責(zé)的高管人員，并建立復(fù)核機(jī)制，通過規(guī)范渠道向投資者披露有關(guān)信息，還應(yīng)定期對信息披露的真實性、準(zhǔn)確性、完整性、及時性等進(jìn)行評估。

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12. 風(fēng)險控制

對于資管計劃管理人內(nèi)部的風(fēng)險控制，資管新規(guī)僅做出了概括性規(guī)定，即，應(yīng)建立相應(yīng)的內(nèi)部審批和風(fēng)險控制程序。而資管細(xì)則則以專門章節(jié)對此進(jìn)行了非常具體和詳細(xì)的規(guī)定：

• 制度建設(shè)

依據(jù)資管細(xì)則，管理人應(yīng)建立各項與私募資管業(yè)務(wù)相關(guān)的管理制度并有效執(zhí)行，尤其應(yīng)建立健全流動性風(fēng)險監(jiān)測、預(yù)警與應(yīng)急處置制度，并至少每季度進(jìn)行一次壓力測試。

• 離任審查

相比資管新規(guī)，資管細(xì)則新增了管理人高管、業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人以及投資經(jīng)理的離任審查制度，即，管理人須在該等人員離任之日起30個工作日內(nèi)將審查報告報送證監(jiān)會相關(guān)派出機(jī)構(gòu)和基金業(yè)協(xié)會。

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• 風(fēng)險準(zhǔn)備金

與資管新規(guī)相比，資管細(xì)則嚴(yán)格限定風(fēng)險準(zhǔn)備金計提比例不得低于資管計劃管理費收入的10%，取消了可按規(guī)定計量操作風(fēng)險資本或相應(yīng)風(fēng)險資本準(zhǔn)備的表述。此外，資管細(xì)則還進(jìn)一步明確了可不再提取的標(biāo)準(zhǔn)，即，風(fēng)險準(zhǔn)備金余額達(dá)到“上季末資管計劃資產(chǎn)凈值的1%”時可不再提取，相比資管新規(guī)規(guī)定的“達(dá)到產(chǎn)品余額的1%”更具備可操作性。

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13. 投資顧問

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依據(jù)資管新規(guī)，金融機(jī)構(gòu)可聘請具有專業(yè)資質(zhì)的受金融監(jiān)督管理部門監(jiān)管的機(jī)構(gòu)作為投資顧問。在此基礎(chǔ)上，資管細(xì)則將符合一定條件[7]的私募證券基金管理人也納入了資管產(chǎn)品的投資顧問范圍。顯而易見，根據(jù)資管細(xì)則，PE/VC機(jī)構(gòu)尚無法擔(dān)任股權(quán)資管計劃的投資顧問。

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除上述內(nèi)容以及與資管新規(guī)重復(fù)的內(nèi)容（包括但不限于管理人從事私募資管業(yè)務(wù)的職責(zé)、分級產(chǎn)品的杠桿比例等）外，資管細(xì)則還規(guī)定了各類資管計劃應(yīng)編制計劃說明書并列明了說明書的具體內(nèi)容，明確了資管計劃管理、建賬和核算的禁止性行為，還規(guī)定分級資管產(chǎn)品不得投資于其他分級或者結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品，并許可設(shè)立基金中基金資管計劃和管理人中管理人資管計劃，并對資管計劃應(yīng)進(jìn)行的信息披露（如向投資者提供資管計劃年報）、信息報送（如向央行報送資管計劃信息）和信息公示（在本機(jī)構(gòu)及相關(guān)行業(yè)協(xié)會網(wǎng)站對其資管業(yè)務(wù)資格及從業(yè)人員信息等基本情況進(jìn)行公示）等均進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定。

二、適用于股權(quán)資管計劃的特別規(guī)定

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1. 募集期限

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如股權(quán)資管計劃系集合資管計劃，其初始募集期自資管計劃份額發(fā)售之日起不得超過12個月。

2. 分配和退出

依據(jù)資管新規(guī)，股權(quán)資管產(chǎn)品應(yīng)為封閉式資管產(chǎn)品，須明確其退出安排，且其退出日不得晚于到期日。在此基礎(chǔ)上，資管細(xì)則進(jìn)一步規(guī)定了股權(quán)資管產(chǎn)品的分配與退出，相關(guān)規(guī)定可概括為：產(chǎn)品到期難退出，延期、分配巧安排；存續(xù)期內(nèi)可分配，持有份額不可退[8]。

3. 投資標(biāo)的[9]

依據(jù)資管細(xì)則，非標(biāo)類資管計劃的投資標(biāo)的應(yīng)合法、真實、有效、可特定化，原則上應(yīng)當(dāng)由有權(quán)機(jī)關(guān)進(jìn)行確權(quán)登記，禁止非標(biāo)類資管計劃投資于法律依據(jù)不充分的收（受）益權(quán)。資管計劃投資于不動產(chǎn)、特許收費權(quán)、經(jīng)營權(quán)等基礎(chǔ)資產(chǎn)的收（受）益權(quán)的，應(yīng)以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的獨立、持續(xù)、可預(yù)測的現(xiàn)金流實現(xiàn)收（受）益權(quán)。并且，非標(biāo)類資管計劃涉及抵押、質(zhì)押擔(dān)保的，應(yīng)設(shè)置合理的抵押、質(zhì)押比例，及時辦理抵押、質(zhì)押登記，確保抵押、質(zhì)押真實、有效、充分，此外，禁止資管計劃接受收（受）益權(quán)、SPV股權(quán)作為抵押、質(zhì)押標(biāo)的資產(chǎn)。

4. 風(fēng)險控制[10]

依據(jù)資管細(xì)則，非標(biāo)類資管計劃應(yīng)建立專門的質(zhì)量控制制度，對投資標(biāo)的進(jìn)行充分盡職調(diào)查并制作書面報告，設(shè)置專崗負(fù)責(zé)投后管理、信息披露等事宜，動態(tài)監(jiān)測風(fēng)險。此外，其還應(yīng)在資管合同中準(zhǔn)確、合理界定托管人安全保管資管計劃財產(chǎn)、監(jiān)督管理人投資運作等職責(zé)，并向投資者充分揭示風(fēng)險。

結(jié)語

雖然，資管細(xì)則系在資管新規(guī)的基礎(chǔ)上的細(xì)化和補(bǔ)充。然而，值得一提的是，如前文所述，資管細(xì)則僅適用于證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)行的資管計劃，加之資管計劃的投資顧問名單里并不包含PE/VC機(jī)構(gòu)，因此，楊春寶律師團(tuán)隊認(rèn)為，除證券公司、基金管理公司、期貨公司設(shè)立的從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的子公司外，資管細(xì)則并不會對廣大PE/VC機(jī)構(gòu)產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

作者簡介

楊春寶律師，北京大成（上海）律師事務(wù)所高級合伙人、TMT業(yè)務(wù)組牽頭人。執(zhí)業(yè)23年，系上海最早的70后高級律師。楊律師連續(xù)入選國際知名法律媒體China Business Law Journal“100位中國業(yè)務(wù)優(yōu)秀律師”，多次榮獲Finance Monthly“中國TMT律師大獎"和“中國并購律師大獎"等大獎，系A(chǔ)sia Pacific Legal 500和Asia Law Profiles多年推薦律師，具有上市公司獨立董事任職資格，系復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院兼職導(dǎo)師、華東政法大學(xué)兼職研究生導(dǎo)師。出版《企業(yè)全程法律風(fēng)險防控實務(wù)操作與案例評析》《完勝資本2：公司投融資模式流程完全操作指南》《私募股權(quán)投資基金風(fēng)險防控操作實務(wù)》等13本專著。楊律師執(zhí)業(yè)領(lǐng)域為：公司、投資、并購和基金， TMT，房地產(chǎn)和建筑工程，以及上述領(lǐng)域的爭議解決。電郵：chambers.yang@dentons.cn

孫瑱律師，北京大成（上海）律師事務(wù)所律師。孫律師在執(zhí)業(yè)前先后在AC尼爾森、美國沃茨、英格索蘭和阿爾卡特朗訊等多家全球著名500強(qiáng)企業(yè)擔(dān)任全球、亞太區(qū)和中國區(qū)高管執(zhí)行助理，積累了豐富的企業(yè)運營管理經(jīng)驗，并具備非常優(yōu)秀的中英文雙語溝通和協(xié)調(diào)能力。孫律師擅長領(lǐng)域為：私募股權(quán)投資、企業(yè)并購、電商和勞動法律事務(wù)。電郵：sun.zhen@dentons.cn

[1] 《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》第十條 證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)符合以下條件：

（一）凈資產(chǎn)、凈資本等財務(wù)和風(fēng)險控制指標(biāo)符合法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會的規(guī)定；

（二）法人治理結(jié)構(gòu)良好，內(nèi)部控制、合規(guī)管理、風(fēng)險管理制度完備；

（三）具備符合條件的高級管理人員和三名以上投資經(jīng)理；

（四）具有投資研究部門，且專職從事投資研究的人員不少于三人；

（五）具有符合要求的營業(yè)場所、安全防范設(shè)施、信息技術(shù)系統(tǒng)；

（六）最近兩年未因重大違法違規(guī)行為被行政處罰或者刑事處罰，最近一年未因重大違法違規(guī)行為被監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取行政監(jiān)管措施，無因涉嫌重大違法違規(guī)正受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)或有權(quán)機(jī)關(guān)立案調(diào)查的情形；

（七）中國證監(jiān)會根據(jù)審慎監(jiān)管原則規(guī)定的其他條件。

證券公司、基金管理公司、期貨公司設(shè)立子公司從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，并由其投資研究部門為子公司提供投資研究服務(wù)的，視為符合前款第（四）項規(guī)定的條件。

[2]第十三條?? 證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將受托財產(chǎn)交由依法取得基金托管資格的托管機(jī)構(gòu)實施獨立托管。法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會另有規(guī)定的除外。

托管人應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé)：

（一）安全保管資產(chǎn)管理計劃財產(chǎn)；

（二）按照規(guī)定開設(shè)資產(chǎn)管理計劃的托管賬戶，不同托管賬戶中的財產(chǎn)應(yīng)當(dāng)相互獨立；

（三）按照資產(chǎn)管理合同約定，根據(jù)管理人的投資指令，及時辦理清算、交割事宜；

（四）建立與管理人的對賬機(jī)制，復(fù)核、審查管理人計算的資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)凈值和資產(chǎn)管理計劃參與、退出價格；

（五）監(jiān)督管理人的投資運作，發(fā)現(xiàn)管理人的投資或清算指令違反法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會的規(guī)定或者資產(chǎn)管理合同約定的，應(yīng)當(dāng)拒絕執(zhí)行，并向中國證監(jiān)會相關(guān)派出機(jī)構(gòu)和證券投資基金業(yè)協(xié)會報告；

（六）辦理與資產(chǎn)管理計劃托管業(yè)務(wù)活動有關(guān)的信息披露事項；

（七）對資產(chǎn)管理計劃財務(wù)會計報告、年度報告出具意見；

（八）保存資產(chǎn)管理計劃托管業(yè)務(wù)活動的記錄、賬冊、報表和其他相關(guān)資料；

（九）對資產(chǎn)管理計劃投資信息和相關(guān)資料承擔(dān)保密責(zé)任，除法律、行政法規(guī)、規(guī)章規(guī)定或者審計要求、合同約定外，不得向任何機(jī)構(gòu)或者個人提供相關(guān)信息和資料；

（十）法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會規(guī)定的其他職責(zé)。

[3] 《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定》第九條 證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)自有資金參與集合資產(chǎn)管理計劃的持有期限不得少于6個月。參與、退出時，應(yīng)當(dāng)提前5個工作日告知投資者和托管人。

證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)以自有資金參與單個集合資產(chǎn)管理計劃的份額不得超過該計劃總份額的20％。證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)及其附屬機(jī)構(gòu)以自有資金參與單個集合資產(chǎn)管理計劃的份額合計不得超過該計劃總份額的50％。因集合資產(chǎn)管理計劃規(guī)模變動等客觀因素導(dǎo)致前述比例被動超標(biāo)的，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)依照中國證監(jiān)會規(guī)定及資產(chǎn)管理合同的約定及時調(diào)整達(dá)標(biāo)。

為應(yīng)對集合資產(chǎn)管理計劃巨額贖回以解決流動性風(fēng)險，或者中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他情形，在不存在利益沖突并遵守合同約定的前提下，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)及其附屬機(jī)構(gòu)以自有資金參與及其后續(xù)退出集合資產(chǎn)管理計劃可不受本條第一款、第二款規(guī)定的限制，但應(yīng)當(dāng)及時告知投資者和托管人，并向相關(guān)派出機(jī)構(gòu)及證券投資基金業(yè)協(xié)會報告。

[4] 《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定》第十五條 一個集合資管計劃投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過該計劃資產(chǎn)凈值的25％；同一管理人的全部集合資管計劃投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過該資產(chǎn)的25％。銀行活期存款、國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債、地方政府債券等中國證監(jiān)會認(rèn)可的投資品種除外。單一融資主體及其關(guān)聯(lián)方的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，視為同一資產(chǎn)合并計算。

全部投資者均為符合中國證監(jiān)會規(guī)定的專業(yè)投資者且單個投資者投資金額不低于1000萬元的封閉式集合資產(chǎn)管理計劃，以及完全按照有關(guān)指數(shù)的構(gòu)成比例進(jìn)行證券投資的資產(chǎn)管理計劃等中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他集合資產(chǎn)管理計劃，不受前款規(guī)定限制。

[5] 《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定》第二十六條第二款 證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)不得將其管理的資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)，直接或者通過投資其他資產(chǎn)管理計劃等間接形式，為本機(jī)構(gòu)、托管人及前述機(jī)構(gòu)的控股股東、實際控制人或者其他關(guān)聯(lián)方提供或者變相提供融資。全部投資者均為符合中國證監(jiān)會規(guī)定的專業(yè)投資者且單個投資者投資金額不低于1000萬元，并且事先取得投資者同意的資產(chǎn)管理計劃除外。

[6] 《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定》第三十七條第2款 業(yè)績報酬提取應(yīng)當(dāng)與資產(chǎn)管理計劃的存續(xù)期限、收益分配和投資運作特征相匹配，提取頻率不得超過每6個月一次，提取比例不得超過業(yè)績報酬計提基準(zhǔn)以上投資收益的60％。因投資者退出資產(chǎn)管理計劃，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)按照資產(chǎn)管理合同的約定提取業(yè)績報酬的，不受前述提取頻率的限制。

[7] 《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定》第三十二條 資產(chǎn)管理計劃的投資顧問應(yīng)當(dāng)為依法可以從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他金融機(jī)構(gòu)，或者同時符合以下條件的私募證券投資基金管理人：

（一）在證券投資基金業(yè)協(xié)會登記滿1年、無重大違法違規(guī)記錄的會員；

（二）具備3年以上連續(xù)可追溯證券、期貨投資管理業(yè)績且無不良從業(yè)記錄的投資管理人員不少于3人；

（三）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。

[8] 《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定》第二十三條第3款 非標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)類資產(chǎn)無法按照約定退出的，資產(chǎn)管理計劃可以延期清算，也可以按照投資者持有份額占總份額的比例或者資產(chǎn)管理合同的約定，將其持有的非標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)類資產(chǎn)分配給投資者，但不得違反《證券法》關(guān)于公開發(fā)行的規(guī)定。

《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》第五十六條第4款 資產(chǎn)管理計劃因委托財產(chǎn)流動性受限等原因延期清算的，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)及時向中國證監(jiān)會相關(guān)派出機(jī)構(gòu)和證券投資基金業(yè)協(xié)會報告。

第二十四條 封閉式資產(chǎn)管理計劃存續(xù)期間，其所投資的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)部分到期、終止或者退出的，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)可以按照資產(chǎn)管理合同約定，對到期、終止或者退出的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)進(jìn)行清算，以貨幣資金形式分配給投資者，但不得允許投資者提前退出或者變相提前退出。

[9] 本條適用所有投資于非標(biāo)類（債權(quán)類/股權(quán)類/商品及金融衍生品類）資產(chǎn)的資管計劃。

[10]本條適用所有投資于非標(biāo)類（債權(quán)類/股權(quán)類/商品及金融衍生品類）資產(chǎn)的資管計劃。