通過破產(chǎn)重整即將重歸資本市場，大股東長航集團(tuán)宣布退出；分析認(rèn)為，可能是為即將進(jìn)入的重組方“騰地方”
就在*ST鳳凰即將重歸資本市場的“前夕”，大股東中國長江航運(yùn)集團(tuán)總公司（下稱“長航集團(tuán)”）宣布退出*ST鳳凰，通過公開渠道尋找“接盤俠”。消息傳出立即引發(fā)資本市場錯愕：公司即將重歸股市，大股東緣何于此時離席盛宴？有觀點認(rèn)為，長航的退出可能是為即將進(jìn)入的重組方“騰地方”，這使鳳凰的重組預(yù)期變得更加強(qiáng)烈。
盡管這家公司的經(jīng)營水平未有實質(zhì)改善，且未有轉(zhuǎn)型進(jìn)展，所處行業(yè)仍在持續(xù)低迷，但牛市當(dāng)前，市場狂熱，恢復(fù)上市+重組預(yù)期的雙重利好，仍然刺激投資者為之興奮。
大股東讓權(quán)帶來重組想象
在重新上市的當(dāng)口，大股東“突然”抽身離去的舉動令人感到蹊蹺，也令*ST鳳凰恢復(fù)上市的前景變得難以琢磨。
5月30日，*ST鳳凰（000520.SZ）對外發(fā)布公告稱，長航集團(tuán)計劃將其持有占*ST鳳凰總股本17.89%的股權(quán)對外轉(zhuǎn)讓，現(xiàn)公開征集接盤人。長航集團(tuán)則公告稱，擬將所持有*ST鳳凰股權(quán)全部置出，待獲國務(wù)院國資委批復(fù)后，將公開征集受讓方。
6月4日，*ST鳳凰董秘李嘉華告訴新京報記者，自己對這個事情并不清楚，“你去問集團(tuán)吧。”記者就相關(guān)問題聯(lián)系長航集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人，但截至發(fā)稿未得到回復(fù)。此前ST鳳凰公開表示，預(yù)計該事件對公司恢復(fù)上市影響不大。
*ST鳳凰的業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2014年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.82億元，同比減少27.49%；凈利潤為43.07億元，同比增加195.41%。根據(jù)這一業(yè)績表現(xiàn)，之前連續(xù)三年虧損而于2014年被暫停上市的*ST鳳凰，獲得了恢復(fù)上市的基本資格。在公司進(jìn)行破產(chǎn)重整之后，長航集團(tuán)的持股比例被稀釋至17.89%，目前仍為上市公司大股東和實際控制人。
一位資本市場觀察人士告訴新京報記者，大股東在這個時候賣掉股權(quán)，重組預(yù)期更加明顯，“雖然集團(tuán)表示公開征集接盤方，但不排除這是已經(jīng)有備胎的預(yù)兆。”他表示，大股東此舉很可能意在為接下來的重組方騰出位置。“可以做這樣的猜測，比如潛在的重組方已經(jīng)有了，只是對方不愿意公司有長航這么一個控股股東。”該人士分析認(rèn)為，“當(dāng)然公司無權(quán)要求大股東讓權(quán)，所以這里面應(yīng)該是有幾方達(dá)成的共識，有一個統(tǒng)一的安排。”
對于這一猜測，*ST鳳凰董秘李嘉華未予承認(rèn)，他表示，公司目前尚未收到相關(guān)（關(guān)于重組事項）的通知。
被動債轉(zhuǎn)股 或因禍得福
在恢復(fù)上市的這段等待期里，最忐忑和激動的當(dāng)屬持有*ST鳳凰的大小股東們：根據(jù)一般“規(guī)律”，恢復(fù)上市往往預(yù)示著一只股票神話般的漲幅。值得一提的是，這些股東中有一部分“特殊”的存在，他們很可能隨著鳳凰的再次上市而被動“因禍得福”。
2014年，*ST鳳凰業(yè)績顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入9.82億元，同比降27.49%；實現(xiàn)凈利潤43.07億元。而上年同期為虧損451458.47萬元。查閱相關(guān)公告可知，實質(zhì)上助力*ST鳳凰順利扭虧的，是公司于2013年開始進(jìn)行的破產(chǎn)重整程序。據(jù)了解，在*ST鳳凰的破產(chǎn)重整方案中，針對普通債權(quán)的債務(wù)重組具體措施為：對每家債權(quán)人20萬元以下（含20萬元）的債權(quán)部分按照100%的比例清償，而超過20萬元以上的債權(quán)人，每100元普通債權(quán)可以分得4.6股*ST鳳凰股份，根據(jù)對應(yīng)股價折算，該部分普通債權(quán)清償比例僅為11.64%。這部分債權(quán)人占去絕大部分。
財經(jīng)評論人皮海洲告訴新京報記者，在這種形勢下，債權(quán)人幾乎別無選擇，只能被動接受這一方案。因為按照現(xiàn)行的制度，上市公司破產(chǎn)后，這些債權(quán)方的權(quán)益得不到有效補(bǔ)償。
一位資本市場觀察人士告訴新京報記者，11%的債務(wù)清償率明顯是偏低的，破產(chǎn)重整方案能夠最終投票通過，很可能是公司對后續(xù)的重組有一系列的規(guī)劃和安排，且這種安排使債權(quán)方安心，方使債轉(zhuǎn)股順利通過，而破產(chǎn)重整工作也得以順利實施。“包括大股東長航的這次賣股舉動在內(nèi)，很可能都是在原定動作內(nèi)的。”
對于這種分析，*ST鳳凰董秘向新京報記者進(jìn)行了否認(rèn)。“沒有任何安排，我們當(dāng)時的工作都是嚴(yán)格按破產(chǎn)法來走的。”他表示，對于最終投票得以通過的結(jié)果一開始是沒有想到的。“當(dāng)時（投票前）我們看不出有任何成功的可能性。”
律師楊春寶告訴新京報記者，涉及債務(wù)的上市公司破產(chǎn)重整要通過召開債權(quán)人大會得以進(jìn)行，債權(quán)人有權(quán)利否決方案。那么公司就會直接進(jìn)入破產(chǎn)程序。“但企業(yè)一旦破產(chǎn)清算，作為債權(quán)方可能什么也得不到，可能所獲甚微，于是兩害相權(quán)取其輕，”前述資本市場觀察人士認(rèn)為，“另外還可能有的人考慮，鳳凰一旦恢復(fù)上市，不管是賣殼還是其他方式實現(xiàn)重組的可能性很大，這是熱門題材，債權(quán)方賭一把，復(fù)牌后很可能連本帶利都回來了呢。”他說，“雖然入股是被動入股，但很有可能‘因禍得福’。”
業(yè)績?nèi)缘兔?*ST鳳凰轉(zhuǎn)型“還沒安排”
雖然恢復(fù)上市和重組的雙重利好在前，但許多市場人士甚至包括不少等待解套的投資者都很清楚，*ST鳳凰本質(zhì)上“仍是一家績差公司，”一位投資者在股吧表示。“這樣的公司，我的策略一般是見好就收的，不可戀戰(zhàn)。”
從公開信息不難發(fā)現(xiàn)，助力*ST鳳凰順利扭虧，公司獲得重整收益為39.54億-43.70億元。但公司境況的好轉(zhuǎn)并沒有清晰反映在經(jīng)營上，而航運(yùn)大環(huán)境依然低迷的現(xiàn)狀也沒有改善。
來自上海國際航運(yùn)研究中心的一項報告顯示，2014年全球航運(yùn)市場仍舊低迷，而2015年這種狀況很可能持續(xù)。調(diào)查顯示，54.55%的船舶運(yùn)輸企業(yè)認(rèn)為供求失衡未能解決，市場將持續(xù)低迷。2015年“航運(yùn)市場整體行情出現(xiàn)大幅增長的可能性不大”。
此外，公司一季報業(yè)績同比仍然下滑，公司解釋稱，其中重要原因是“航運(yùn)業(yè)持續(xù)低迷”。
“大環(huán)境沒有改善，公司自身除了裁員節(jié)流之外，也沒有看到其他行之有效的提升業(yè)績的方法，照這個趨勢下去，即使公司再次上市，后市也并不樂觀，有的恐怕也就是供投資者炒個短線的意義。”前述市場人士稱。
債務(wù)清償率僅為11%的公司，大部分債務(wù)轉(zhuǎn)換為股權(quán)由資本市場消化，“說白了這些風(fēng)險未來都是由二級市場投資者接盤。這樣一來，選擇做長期對公司進(jìn)行價值投資，還是操作短線，就顯得尤為重要了。”前述市場人提醒道。
“難道花了這么大力氣重整，就是為了繼續(xù)經(jīng)營舊業(yè)，繼續(xù)虧損，繼續(xù)向退市方向推進(jìn)？”有投資者在論壇發(fā)出這一疑問。
此前有消息稱，目前*ST鳳凰正在開發(fā)新型業(yè)務(wù)，擬形成“船貨代物流、大件特種運(yùn)輸?shù)榷鄻I(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展”，但公司董秘李嘉華在接受記者采訪時，對“轉(zhuǎn)型”進(jìn)行了否認(rèn)。“目前還沒有這方面的考慮和安排，一切都要先等恢復(fù)上市再說”，李嘉華表示，“重新上市是對所有股東負(fù)責(zé)。”
□新京報記者 張泉薇 北京報道(本文轉(zhuǎn)載自《新京報》2015年6月8日財經(jīng)版)
【本文作者：新京報記者 張泉薇，來自：法律橋，引用及轉(zhuǎn)載應(yīng)注明作者和出處。如需聘請律師，請立即致電楊春寶高級律師：1390 182 6830】
| 關(guān)注法律橋微信公眾平臺 |
楊春寶高級律師電子名片 |
 |  |
